關(guān)注掌鏈公眾號(hào)
洞悉物流供應(yīng)鏈
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3季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45.4%,主業(yè)增長(zhǎng)符合預(yù)期。3季度,公司營(yíng)業(yè)收入49.7億元,增長(zhǎng)9.8%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.28億元,增長(zhǎng)32.2%,歸屬母公司凈利 潤(rùn)3.88億元,增長(zhǎng)45.4%,對(duì)應(yīng)EPS為0.76元,扣非后凈利潤(rùn)3.27億元,增長(zhǎng)33.9%,EPS為0.63元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。毛利率上升及 營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速高于收入增速。
倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)強(qiáng)勁增長(zhǎng),叉車市場(chǎng)需求保持快速增長(zhǎng)。與傳統(tǒng)土方機(jī)械不同,叉車行業(yè)需求驅(qū)動(dòng)力 主要來自于社會(huì)倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)發(fā)展,及叉車替代人工加快,前3季度我國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)完成投資增長(zhǎng)38.6%,物流總額也增長(zhǎng)了9.5%。物流行業(yè)的快速發(fā)展拉動(dòng) 對(duì)叉車需求增長(zhǎng),1-8月叉車銷量2.8萬臺(tái),同比增長(zhǎng)18.8%,且呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。作為行業(yè)龍頭的安徽合力叉車銷量增速明顯高于行業(yè)平均水平。
原材料價(jià)格下降,毛利率同比上升。3季度,公司綜合毛利率為19.4%,同比上升1.6個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為毛利率的明顯上升主要來自于鋼材和配件價(jià)格較去年相比出現(xiàn)明顯下降;以及電動(dòng)叉車銷售快速增長(zhǎng),收入占比有一定的上升。預(yù)計(jì)4季度高毛利率仍能維持。
土地收儲(chǔ)導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)2倍。合肥市政府對(duì)公司南七老廠區(qū)的土地進(jìn)行收儲(chǔ),7月11日公司收到補(bǔ)償費(fèi)1億元扣除賬面凈值后余額5,935萬元計(jì)入當(dāng)期損益,3季度營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)2.37倍。
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的現(xiàn)金流質(zhì)量高,經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健。3季度,公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流入4.46億元,較去年增長(zhǎng)了45.7%,凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)的比值約1.15倍,顯示了公司經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)的高質(zhì)量,注重應(yīng)收賬款控制管理。
維 持“增持-A”投資評(píng)級(jí)?？紤]舊廠區(qū)土地收儲(chǔ)計(jì)入當(dāng)期損益,預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS分別為0.93元、1.04元、1.16元,(不考慮舊廠 區(qū)搬遷的收益,未來3年EPS為0.85元、0.97元、1.08元)我們維持“增持-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.05元,對(duì)應(yīng)2013年不考慮一次性 收益后的13倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示。物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)投資失速風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
