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洞悉物流供應(yīng)鏈
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7月以來，房企樓盤開發(fā)項目延期交付事件引發(fā)關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計，江西景德鎮(zhèn)、河南鄭州、湖北武漢等地出現(xiàn)項目業(yè)主因樓盤停工發(fā)起強制停貸告知書事件，涉及國內(nèi)知名房企品牌：恒大、綠地、奧園等開發(fā)商。
7月13日，微博上的《全國業(yè)主發(fā)布強制停貸項目統(tǒng)計表》再次刷新（詳情見文末），最新的數(shù)據(jù)顯示，業(yè)主停貸的爛尾樓盤已達到了100個。在這100家斷供樓盤中，爛尾最多的就是恒大的樓盤，高達31個。
（圖源：新華社 吉林省長春市生態(tài)大街附近爛尾樓）
為了限制房地產(chǎn)企業(yè)的無序擴張，2021年八月，政府開始要求房地產(chǎn)企業(yè)控制負債規(guī)模，具體而言有三條監(jiān)管紅線：1.剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率不得大于70%；2.凈負債率不得大于100%；3.現(xiàn)金短債比小于1。房企巨頭中，三條紅線全踩的只有三家，包括恒大（另外兩家是融創(chuàng)和綠地）。
據(jù)2022新財富500富人榜數(shù)據(jù)顯示，受恒大影響，許家印的財富值快速從2020年的2000億元下滑至2022年的131.7億元，排名深跌至326名，財富值縮水超93%。恒大供應(yīng)鏈金融崩盤帶來的余震仍在持續(xù)。
一、恒大崩盤苦了上下游
據(jù)掌鏈小編不完全統(tǒng)計，恒大下游廠商包括涂料企業(yè)三棵樹、老板電器、廣田集團、索菲亞、嘉寓股份均受到了不同程度的影響。
三棵樹給恒大提供涂料，持有恒大逾期票據(jù)金融5137.06萬元，對三棵松造成不小的影響。
老板電器給恒大提供電器，老板電器財務(wù)總監(jiān)張國富表示，公司2021年已100%全額計提恒大壞賬，總計約6.6億元，其中應(yīng)收票據(jù)1.89868億元，應(yīng)收賬款4.70382億元。
廣田集團給恒大的房子做裝修，持有恒大逾期未兌付的商業(yè)承兌匯票 32.47億元，導(dǎo)致不得不申請破產(chǎn)整頓。
索菲亞給恒大做家居定制，持有恒大逾期末兌付的商業(yè)承兌匯票將近10億，計提資產(chǎn)減值損失。
（圖源：索菲亞官網(wǎng)）
嘉寓股份給恒大做幕墻門窗，手里拿13.16億元的恒大商票，2021年巨虧13.48億元，相當(dāng)于虧掉了自上市以來所有利潤的兩倍。
專注環(huán)境事業(yè)26年、中國城市園林綠化綜合競爭力十強企業(yè)的文科園林，因持有恒大14.42億元的應(yīng)收票據(jù)，2021年巨虧16.61億元。
但至少它們還活著，恒大上游建筑商就更慘了，破產(chǎn)的破產(chǎn)，重組的重組，拍賣的拍賣：
走南闖北的南通建筑鐵軍，跟恒大有業(yè)務(wù)合作的3家特級企業(yè)、4家一級企業(yè)，因恒大拖欠工程款，無力償還上游債務(wù)，不得不宣布破產(chǎn)。這其中，甚至包括了修建世界第一高樓迪拜哈里發(fā)塔而享譽海內(nèi)外的南通六建。
（圖源：南通建筑官網(wǎng) 2017年南通建筑在承德市建造恒大住宅）
在破產(chǎn)重組、拍賣的隊伍里，還有云南路建集團、成龍建設(shè)集團、浙江自勝建筑工程有限公司、浙江怡業(yè)建筑公司、河南高速發(fā)展路橋工程公司、重慶元飛建筑集團等一批特級、一級建筑企業(yè)。
在恒大房地產(chǎn)開發(fā)商背后，顯然是由一長串上下游的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)被波及、被破產(chǎn)、被倒閉。
二、恒大供應(yīng)鏈金融的蝴蝶效應(yīng)
（一）恒大的供應(yīng)鏈金融
恒大商業(yè)承兌匯票無法兌現(xiàn)，還得追溯到恒大的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。自2014年起，恒大地產(chǎn)開始嘗試采取銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票的方式實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融。
隨著供應(yīng)鏈金融服務(wù)的發(fā)展，衍生出線上服務(wù)平臺的需求。2016年3月17日，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺恒大金服正式上線，旗下?lián)碛斜ｋU經(jīng)紀、保理等相關(guān)金融牌照及業(yè)務(wù)經(jīng)營資質(zhì)。上線不到一年，從原來的P2P性質(zhì)，成功轉(zhuǎn)型成上下游供應(yīng)鏈企業(yè)。以項目票據(jù)為中心，把控房地產(chǎn)上下游企業(yè)尾款，對接往來賬單，形成以單據(jù)為項目的標的。
(圖源:恒大官網(wǎng))
和其他房地產(chǎn)企業(yè)一樣，恒大的供應(yīng)鏈金融服務(wù)緊密圍繞應(yīng)收賬款展開。這與房地產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的獨特地位有關(guān)，向上與各個供應(yīng)商采取賒銷的交易方式，形成的大量工程款、貿(mào)易款等應(yīng)收賬款，向下銷售房產(chǎn)形成的購房尾款等。
（二）恒大的商票融資
恒大供應(yīng)鏈金融最常運用到的就是商票，據(jù)公開資料顯示，恒大是我國商業(yè)承兌匯票簽發(fā)量最高的公司，規(guī)模占全國的十分之一。廣田集團、索菲亞、嘉寓股份也因為手握大量恒大商票而導(dǎo)致巨額虧損。
恒大用商票進行付款，既具備支付功能，又具備融資屬性。①用商票代替現(xiàn)金支付，有效緩解恒大背后巨大的資金壓力，實現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)。②商票可以免息支付?，F(xiàn)在的商票幾乎都是電子商票，期限為1年，也就是說恒大可以免費使用資金一年。
據(jù)標普評級數(shù)據(jù)顯示，截止2021年中期恒大應(yīng)付貿(mào)易款項總額超過6000億元，這是什么概念？就節(jié)省利息的層面而言，恒大的融資成本在10%左右，按照這樣的標準，若6000多億的應(yīng)付賬款都是商票，相當(dāng)于節(jié)約了至少600億的利息。然而恒大2020年的凈利潤也不過314億，僅是使用商票進行支付，就間接為恒大創(chuàng)造600億的利潤。
（圖源：標普全球評級）
6000多億商票背后，是與恒大合作的無數(shù)大中小供應(yīng)商，牽涉建筑、材料、家居、園林、廣告等多個行業(yè)，這些商票流向了其上下游企業(yè)的每一環(huán)，上至總包單位、一級供應(yīng)商，下至廣告公司、日用百貨店。
而當(dāng)任一張商票無法兌付，持票人有權(quán)起訴商票上背書轉(zhuǎn)讓過的所有企業(yè)，追討賬款。被起訴的公司將面臨基本賬戶將被凍結(jié)境況，無法交稅和社保，這會導(dǎo)致一條產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)幾乎全線癱瘓。
三、房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融還有未來嗎？
7月15日，《巨浪視線》發(fā)布了一則專訪視頻，由《財經(jīng)》總編輯王波明采訪復(fù)旦大學(xué)特聘教授、重慶市原市長黃奇帆。采訪中，黃奇帆從宏觀經(jīng)濟層面，解讀了中國房地產(chǎn)過去發(fā)展邏輯、現(xiàn)在面臨的拐點，以及對未來走向的預(yù)判。
黃奇帆采訪時表示，“如果現(xiàn)在還認為，現(xiàn)在中國的房地產(chǎn)市場，只要政府政策刺激，房產(chǎn)商調(diào)整行為方式，又可以變得蒸蒸日上，那是不現(xiàn)實的”。
（圖源：巨浪視線）
一方面中國14億人口總數(shù)處于平穩(wěn)甚至減少的狀況，同時受中國城鎮(zhèn)化率難以較大增長的影響，現(xiàn)階段房產(chǎn)存量顯然已經(jīng)過剩了。另一方面房地產(chǎn)還受到中國人口老齡化的影響，預(yù)計2030年中國人口老齡化了可能會超過30%，在老年人去世后，又會有更多的房子空出來，顯然房地產(chǎn)不再是一個朝陽行業(yè)、吸金行業(yè)，更不談房地產(chǎn)背后的供應(yīng)鏈金融了。
自國家開始消減房地產(chǎn)金融泡沫以來，房地產(chǎn)行業(yè)頻繁出現(xiàn)暴雷的現(xiàn)象。首當(dāng)其沖的就是與政策背道而馳，不斷調(diào)高杠桿的企業(yè)。
歸根結(jié)底，不管外界條件怎么變化，問題的根源還是在于企業(yè)自身。不斷加大的杠桿讓地產(chǎn)企業(yè)過度依賴融資。一旦資金鏈發(fā)生斷裂，引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”將危及整個產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)。
（編輯 雪晴）
