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洞悉物流供應(yīng)鏈
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洞悉物流供應(yīng)鏈
日前，第五屆中國（曹妃甸）物流與供應(yīng)鏈金融峰會暨2020中國物流與供應(yīng)鏈金融年會在唐山市召開。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富先生受邀參加峰會。會上，陳道富做了題為《全球經(jīng)濟變局下的利率走勢》的主題演講。
全球經(jīng)濟的四個結(jié)構(gòu)性變局
陳道富認(rèn)為全球經(jīng)濟黑天鵝事件不斷，收入分配差距加大從而激化社會矛盾已成為全球大變局的表征，探析其背后的原因，則可從經(jīng)濟社會的四個結(jié)構(gòu)性的變化探究。
第一是社會技術(shù)背景的變化。全世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，服務(wù)業(yè)比重上升，制造業(yè)比重下降，各國更傾向于消費更多的國內(nèi)服務(wù)業(yè)產(chǎn)品，從而導(dǎo)致跨國貿(mào)易的比重下降。除此之外，信息技術(shù)的發(fā)展和普及，為數(shù)字經(jīng)濟的崛起奠定了基礎(chǔ)。
第二是人口結(jié)構(gòu)的變化。勞動人口增速下降，除南部非洲外，世界其他地方勞動力人口增速從2008年起增速下降，2025-2030年下降到0并開始轉(zhuǎn)負。其次，人口老齡化的問題日益突出，65歲以上老齡人口占比持續(xù)上升。
第三是收入分配惡化，階級固化嚴(yán)重。在發(fā)達國家，收入水平最高的10%人群收入占比接近40%，而在二戰(zhàn)前，收入水平最高的10%人群收入占比為42%。財富集中于少部分的收重，影響國民經(jīng)濟的兩性訓(xùn)話，階級固化也會誘發(fā)社會矛盾的發(fā)生。
第四是新興市場國家與發(fā)達國家之間的經(jīng)濟力量發(fā)生變化，從而影響全球格局與全球治理。
低利率環(huán)境是否持續(xù)？
全球經(jīng)濟變局影響利率的高低，陳道富對低利率是否持續(xù)進行了詳細的闡述，通過對長期低利率進行解釋，再結(jié)合通脹預(yù)期、自然利率和貨幣因素，分析低利率環(huán)境的原因。
自然利率的下降。收入分配差距擴大，從而導(dǎo)致消費和收入的循環(huán)下降，資金過剩。除此之外，受人口老齡化的影響，人們傾向于尋找絕對、確定性的收益，養(yǎng)老金等長期、保守型配置資金比重上升。
貨幣因素即人為約束的逐步放松。人為約束影響低利率環(huán)境主要體現(xiàn)在三個方面：一是國債作為發(fā)行的基礎(chǔ)，表現(xiàn)為發(fā)達國家央行持有的本國國債比重大幅上升，歐央行2.6萬億歐元國債，占央行資產(chǎn)57%；日央行494萬億日元國債，占央行資產(chǎn)47%；二是銀行等金融機構(gòu)的流動性管理要求發(fā)生了變化；三是保證金從現(xiàn)金到各類資產(chǎn)。
對中國利率走勢的思考
經(jīng)濟全球化使得中國利率走勢受全球經(jīng)濟發(fā)展的影響。中國與國際金融的聯(lián)系更加緊密，而全球低利率甚至負利率給中國利率帶來了下行壓力，結(jié)合中國經(jīng)濟長期增長，利率中樞下行的現(xiàn)狀。應(yīng)對國內(nèi)外復(fù)雜嚴(yán)峻的局面，貨幣政策易松難緊，在新冠疫情的沖擊下，財政政策與貨幣政策必須配合以應(yīng)對利率的走勢。
在雙循環(huán)戰(zhàn)略下，我國貨幣政策仍將保持謹(jǐn)慎寬松，一是要營造更加開放的金融環(huán)境即低利率環(huán)境，二是要為高質(zhì)量增長的各項改革提供適宜的金融環(huán)境，三是要看見和熬過轉(zhuǎn)型期，即財政的貨幣化和貨幣的財政話，四是要搭建超越逆周期需求管理的宏觀調(diào)控框架。
（根據(jù)發(fā)言整理，未經(jīng)作者審閱，編輯：王孟媛）
