順豐快遞終于上市了，首先需要肯定的是，這是一家偉大的公司。
在中國(guó)，干很多事情都很難，尤其是跟大型國(guó)有企業(yè)搶生意的事情，那是難上加難。順豐快遞在其發(fā)展過(guò)程中，有一些阻力你是想象不到的，政策層面的不確定性，給順豐這樣的民營(yíng)快遞公司帶來(lái)的威懾時(shí)刻存在，順豐快遞瓜分了中國(guó)郵政EMS的諸多客戶，從一開(kāi)始，就沒(méi)少受到國(guó)家有關(guān)部門的“關(guān)照”，被調(diào)查、罰款是家常便飯。
但這并沒(méi)有阻止順豐發(fā)展的腳步，2013年招商局集團(tuán)和中信資本進(jìn)入，也給順豐的發(fā)展注入了安全因素，為最終上市鋪平了道路。
王衛(wèi)確實(shí)是個(gè)偉大的企業(yè)家，值得馬云敬佩，不過(guò)其個(gè)人經(jīng)歷跟中國(guó)改革開(kāi)放之后的第一、二代企業(yè)家大同小異。1993年王衛(wèi)拿著父親贊助的10萬(wàn)港幣開(kāi)始了順豐快遞的創(chuàng)業(yè)歷程，到如今身價(jià)1800億人民幣的巨富，確實(shí)非常了不起。不過(guò)你要知道1993年能夠拿著10萬(wàn)港幣創(chuàng)業(yè)的人，也不能算作白手起家了。但從另一個(gè)角度講，如果當(dāng)時(shí)給你10萬(wàn)港幣去創(chuàng)業(yè)，你能締造一個(gè)順豐嗎？
關(guān)于王衛(wèi)，有幾個(gè)故事很有意思，說(shuō)在順豐上市之前的幾年里，諸多PE與VC愿花50萬(wàn)元只為和王衛(wèi)共進(jìn)一頓晚餐；花旗銀行開(kāi)價(jià)1000萬(wàn)美元中介費(fèi)只為求得一個(gè)合作機(jī)會(huì)。這些亦真亦假的傳說(shuō)對(duì)一家公司創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是足夠輝煌了，但對(duì)于研究一家已經(jīng)上市的公司到底值不值得投資，并沒(méi)有太多的參考意義。
在辯證中了解一個(gè)人、一個(gè)公司、一只股票，這是投資者必須要學(xué)會(huì)的。今天寫此文，不是來(lái)吹捧順豐的，也不是研究王衛(wèi)這個(gè)人的，真正的目的，是要分析當(dāng)下的順豐控股這只股票，到底值不值得投資，或者說(shuō)如何認(rèn)識(shí)這只股票的價(jià)值和未來(lái)可能性。
在諸多傳說(shuō)里，最吸引我的是這么一條，說(shuō)有一次一個(gè)順豐快遞員在某公司送快遞時(shí)發(fā)飆，“我一個(gè)月工資1.5萬(wàn)，會(huì)為了你這2000塊錢的禮品丟這個(gè)飯碗嗎？”
是的，這就是商業(yè)的魅力和邏輯，1.5萬(wàn)并不是非常高的工資，但請(qǐng)注意，跟那些受過(guò)高等教育的碩士、博士等相比，快遞員只要識(shí)字就可以，如果一個(gè)剛剛從農(nóng)村出來(lái)的初中畢業(yè)生，一個(gè)月能夠掙到1.5萬(wàn)，是個(gè)什么概念？這個(gè)錢，也許就是他家里一年的全部收入。他干一個(gè)月快遞，就能買三個(gè)蘋果手機(jī)，而他的同齡人，或許為了一個(gè)蘋果手機(jī)，還得“賣腎”。
當(dāng)然，1.5萬(wàn)元每月的工資，在順豐快遞員里面，可能是少數(shù)，但不可否認(rèn)的是，順豐快遞員工資在行業(yè)里面，毫無(wú)疑問(wèn)是領(lǐng)先的。對(duì)于一家人口密集型企業(yè)來(lái)說(shuō)，這也意味著成本是非常高的，但順豐就是在這樣的一個(gè)高成本下，依然能夠很好的盈利（2016年凈利超過(guò)40億）。這種以人為本的成功，可參考華為。
目前，順豐控股市值已達(dá)到2795億，成為A股市場(chǎng)市值前15名的公司，市盈率66.9，股價(jià)不到十天飆升了超過(guò)60%。按照目前的走勢(shì)，順豐控股突破3000億元市值將是時(shí)間問(wèn)題。對(duì)比來(lái)看，這一市值相當(dāng)于兩個(gè)北京銀行（目前市值1530億），但北京銀行去年的凈利潤(rùn)超過(guò)200億，是順豐控股盈利能力的五倍，目前市盈率只有7.7倍。
當(dāng)然，站在投資者的角度講，順豐控股肯定不能跟北京銀行比，一個(gè)是完全市場(chǎng)化的一家行業(yè)龍頭企業(yè)，且現(xiàn)在是深市第一股，一個(gè)則是很普通的銀行股，因此從簡(jiǎn)單的現(xiàn)有盈利水平方面，是不能做比較的，否則難以分析當(dāng)下正在飆升的順豐股價(jià)。
好，那我們來(lái)講講概念?？爝f這個(gè)行業(yè)，硬要講概念，是可以的，但并不像IT行業(yè)，以及新興科技或醫(yī)療、金融等行業(yè)，我之前持續(xù)寫過(guò)樂(lè)視，且其中觀點(diǎn)被市場(chǎng)早已驗(yàn)證（可查閱肖磊看市微信公眾號(hào)文章），樂(lè)視網(wǎng)能夠把市盈率搞到100倍上方，是因?yàn)闃?lè)視這種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，你一眼看不到邊。而快遞行業(yè)不是。
一個(gè)人上網(wǎng)的時(shí)間、買衣服的時(shí)間、玩游戲的時(shí)間、逛街的時(shí)間、看電影的時(shí)間等等，都是難以量化的，也就是說(shuō)在這方面的支出也是難以計(jì)劃的，只要有足夠的外界刺激或羊群效應(yīng)，大家在感官性消費(fèi)上面的開(kāi)支很大程度上是沒(méi)有邊界的。但快遞不是，你可以因?yàn)楹芏啻碳とタ锤嗟碾娪?、買更多的衣服，但不可能因?yàn)轫権S快遞服務(wù)好，就每天發(fā)個(gè)快遞。最好的可能是，在我需要發(fā)快遞的時(shí)候，會(huì)選擇順豐。
因此，順豐只能通過(guò)剛性的市場(chǎng)占有率來(lái)擴(kuò)張，目前順豐控股的市值，已經(jīng)超過(guò)中通、申通、圓通和韻達(dá)四家的總市值，未來(lái)如果把其中兩家的市場(chǎng)吃掉，其名義市場(chǎng)占有率最多也就提升20%，空間有限，而且目前快遞行業(yè)已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的誰(shuí)吃掉誰(shuí)的問(wèn)題，一些快遞公司，已經(jīng)跟大的企業(yè)集團(tuán)做了綁定，也就是說(shuō)，變成了集團(tuán)“自有”物流，這塊業(yè)務(wù)順豐是無(wú)法用服務(wù)去搶占的。
在中國(guó)，未來(lái)快遞業(yè)務(wù)還受制于三個(gè)不可忽視的因素，一個(gè)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響，包括航空、鐵路、公路等正處在投資和收回成本的過(guò)程中，這都會(huì)長(zhǎng)時(shí)間給快遞行業(yè)帶來(lái)成本問(wèn)題；第二個(gè)是人力成本，順豐這樣的快遞公司，主要的核心資源就是快遞員，快遞員的薪資水平會(huì)隨著整個(gè)中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的拐點(diǎn)出現(xiàn)，而繼續(xù)攀升；第三個(gè)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，包括中國(guó)郵政，以及國(guó)際前幾大快遞企業(yè)，越來(lái)越多的國(guó)際業(yè)務(wù)可能會(huì)讓順豐面臨擴(kuò)張壓力。
如果要做一個(gè)判斷，順豐的股價(jià)目前已經(jīng)處在一個(gè)較為明顯的溢價(jià)走勢(shì)階段，由于近期大盤本身情緒向好，對(duì)順豐控股的最高市盈率區(qū)間還不好判斷，但可以更進(jìn)一步的思考，如果順豐控股市盈率突破90，順豐控股的市值將超過(guò)3600億人民幣，其市值將完全超越民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等上市公司市值，同時(shí)超越聯(lián)邦快遞，成為全球第二大市值的快遞公司，而這幾大銀行的市盈率普遍都在7左右，聯(lián)邦快遞市盈率也不過(guò)28，暫時(shí)看90倍的市盈率對(duì)于順豐控股來(lái)說(shuō)將是一個(gè)極限。
就算順豐控股市盈率會(huì)沖到90，目前投資順豐這樣的企業(yè)，尤其是介入二級(jí)市場(chǎng)，并不明智，因?yàn)轫権S在增長(zhǎng)最快，發(fā)展日新月異的時(shí)候并沒(méi)有選擇上市，而是在整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局基本成型，大家開(kāi)始拼服務(wù)的時(shí)候上市的，這也是中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的一個(gè)普遍規(guī)律，這就導(dǎo)致一個(gè)問(wèn)，順豐的上市，是在頂峰時(shí)期，是溢價(jià)最高的時(shí)期，而不是被低估的時(shí)期，這時(shí)候買順豐，性價(jià)比已經(jīng)不是很高。
不過(guò)按照順豐的盈利能力和服務(wù)水平，這家公司把市盈率維持在50上方有客觀條件，尤其是在國(guó)內(nèi)資本如此充裕，以及上市企業(yè)估值普遍偏高的情況下，順豐當(dāng)前67倍的市盈率不是一個(gè)天文數(shù)字，只是建議投資者，此時(shí)介入這只股票，可能要付出非常高的機(jī)會(huì)成本，你需要等待這家公司用更明顯的成長(zhǎng)來(lái)承載現(xiàn)有的估值水平，這個(gè)對(duì)短期資金來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)。
未來(lái)如果順豐在維持現(xiàn)有市場(chǎng)的同時(shí)，在國(guó)際市場(chǎng)有一定的作為，進(jìn)行并購(gòu)或直接開(kāi)拓，真正能夠跟UPS、聯(lián)邦快遞、DHL等國(guó)際一流快遞公司形成競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，現(xiàn)有的估值就不是一個(gè)障礙。但如果你是一個(gè)真正的價(jià)值投資者，是一個(gè)超前機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)者，就應(yīng)該有全盤透視的能力，快遞業(yè)務(wù)從長(zhǎng)期來(lái)看，屬于人口密集型服務(wù)行業(yè)，本身就是一個(gè)利潤(rùn)非常薄，且需要規(guī)模效應(yīng)才能維持的行業(yè)，如果沒(méi)有壟斷或絕對(duì)的市場(chǎng)地位，利潤(rùn)的增長(zhǎng)空間本身就存在天然的天花板。
當(dāng)然，無(wú)論如何，有順豐這樣的企業(yè)注入到A股市場(chǎng)，本身就是一件非常值得慶幸的事情。只有讓更多這樣的企業(yè)注入A股，中國(guó)股市的整體吸引力才會(huì)增大，不要擔(dān)心所謂的資金分流，這就好比一個(gè)超市里有了可口可樂(lè)，是不是買礦泉水的資金就少了？非也。恰恰相反，就像紐交所、納斯達(dá)克等一樣，正是因?yàn)橛辛烁嗲姘俟值某砷L(zhǎng)型企業(yè)上市，才不斷的吸引外圍資金介入，資金才開(kāi)始在股市聚集，會(huì)推升整體需求。如果沒(méi)有好的循環(huán)和持續(xù)壯大的生態(tài)，股市就僅僅成了一小撮上市企業(yè)持續(xù)“騙取”一大幫投資者的合法平臺(tái)，而不是一個(gè)服務(wù)更多企業(yè)和投資者的金融市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的意義也就沒(méi)那么大了。
股市并不復(fù)雜，是我們把它想復(fù)雜了，如果把股市比作經(jīng)營(yíng)一個(gè)超市，你的目的是要讓更多的人走進(jìn)超市，推上購(gòu)物車，盡可能的在超市里逗留，因此你的手段不是推銷某個(gè)商品（這是具體生產(chǎn)商家的問(wèn)題），而是要讓商品的數(shù)量足夠多，只要滿足基本要求，就應(yīng)該上架（也可以立即下架），要不斷的推陳出新。
順豐的上市，會(huì)是中國(guó)股市的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？我們拭目以待。
