近日，京東集團(tuán)發(fā)布了2016年Q4及全年財(cái)報(bào)，京東實(shí)現(xiàn)盈利，并持續(xù)高增長(zhǎng)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，凈收入同比增長(zhǎng)44%，達(dá)到2602億元人民幣。第四季度京東營(yíng)收803億元人民幣，同比大漲47%，而早先華爾街平均預(yù)期的增長(zhǎng)率為40%左右。顯然，京東2016財(cái)報(bào)營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)都大幅超出投資人預(yù)期。
唱空不絕為什么？
如此強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，使人們對(duì)京東未來(lái)進(jìn)一步的戰(zhàn)略布局充滿想象。但就在財(cái)報(bào)發(fā)布不久后，輿論場(chǎng)上出現(xiàn)了一些對(duì)京東利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)模式質(zhì)疑的匿名分析文章。先不評(píng)論文章是否隱藏惡性攻擊的目的，這些文章背后反映出的對(duì)零售行業(yè)的無(wú)知，足以讓業(yè)界感到遺憾。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售交易總額同比增長(zhǎng)26.2%，而根據(jù)最新財(cái)報(bào)數(shù)字，京東年度交易額同比增長(zhǎng)47%，近兩倍于行業(yè)增速；全年凈收入增幅44%，也高于主要友商，京東一年增加的凈收入就達(dá)到近800億元人民幣。
因此，毫無(wú)疑問(wèn)地說(shuō)，質(zhì)疑聲中“增速疲態(tài)”的說(shuō)法并不成立。而財(cái)報(bào)中真正關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是，2016年京東首次實(shí)現(xiàn)了非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，第四季度NonGAAP下主營(yíng)業(yè)務(wù)京東商城經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到0.8%，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)季度為正；第四季度Non-GAAP下凈利潤(rùn)5.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)103%，連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。
事實(shí)上，長(zhǎng)期關(guān)注京東的朋友都知道，Non-GAAP的凈利潤(rùn)在2013和2014年就已經(jīng)連續(xù)2年都是正的了。后面為了長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，開(kāi)始對(duì)金融、O2O等新業(yè)務(wù)進(jìn)行投入，導(dǎo)致了2015年回到負(fù)數(shù)，很快在2016年又正回來(lái)了。
而在保持超越行業(yè)的增速的同時(shí)，京東還能扭虧為盈，背后的原因是越來(lái)越突出的規(guī)模效應(yīng)與優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)效率。
京東的運(yùn)營(yíng)策略在2016年已悄然完成轉(zhuǎn)變，從過(guò)去單方面強(qiáng)調(diào)高速增長(zhǎng)調(diào)整為高質(zhì)量增長(zhǎng)，即追求“可盈利性健康收入”。運(yùn)營(yíng)策略調(diào)整的背后，體現(xiàn)的是京東對(duì)下一步可持續(xù)成長(zhǎng)的思考。目前京東已不滿足于單純的規(guī)模高速擴(kuò)張，而是在繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，將規(guī)模優(yōu)勢(shì)也轉(zhuǎn)變?yōu)榻】党掷m(xù)的盈利能力。
零售是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，京東對(duì)增加市場(chǎng)份額的需求，強(qiáng)于對(duì)短期利潤(rùn)的追求。而京東扭虧為盈的背后，高質(zhì)量增長(zhǎng)本質(zhì)體現(xiàn)的是京東商城持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力。
根據(jù)業(yè)績(jī)顯示，集團(tuán)2016年毛利率達(dá)到15.2%，而2015年為13.4%?？梢哉f(shuō)，京東商城早已渡過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，且經(jīng)受住了季節(jié)性考驗(yàn)，盈利能力穩(wěn)步攀升。
唱空者的矛盾邏輯
關(guān)注電商的人士都知道，在戰(zhàn)略性虧損方面，美國(guó)亞馬遜就是典型的案例。在大多數(shù)看來(lái)，當(dāng)亞馬遜在電商領(lǐng)域建立起寡頭地位，亞馬遜將最終盈利。不過(guò)，亞馬遜在向資本市場(chǎng)證明了一下“我可以盈利的”之后，又繼續(xù)頂著虧損的壓力埋頭苦干，不斷投入。因?yàn)?，在亞馬遜看來(lái)，其擁有一個(gè)可盈利的業(yè)務(wù)模式，導(dǎo)致其多年虧損的原因是大規(guī)模投資所致，只要亞馬遜想賺錢(qián)，停止投資即可立馬實(shí)現(xiàn)。
也正因?yàn)槿绱?，資本市場(chǎng)并未看衰亞馬遜，其股價(jià)并沒(méi)有出現(xiàn)下滑。相反，投資者反倒將這家公司股價(jià)推至新高。
事實(shí)上，京東在發(fā)布財(cái)報(bào)前兩個(gè)月已經(jīng)有累計(jì)超過(guò)20%的漲幅，相比于去年歷史最低點(diǎn)，漲幅超過(guò)50%。整體趨勢(shì)非常明顯，投資人對(duì)京東財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是看好的。前三大股東中的騰訊和沃爾瑪，都在紛紛增持京東股份。
而在質(zhì)疑聲里，那些企圖想要通過(guò)京東增速放緩，來(lái)論證京東商業(yè)模式本質(zhì)上存在問(wèn)題，更像是一個(gè)偽命題。其實(shí)，看懂京東的模式很簡(jiǎn)單，看看京東的成本是不是比其他的零售企業(yè)低就可以了。舉個(gè)例子，京東的家電和3C業(yè)務(wù)毛利沒(méi)有另外兩家知名家電零售企業(yè)那么高，但從運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)上看，這兩家家電巨頭仍在盈虧平衡線上掙扎，但是京東的家電和3C業(yè)務(wù)已經(jīng)妥妥的盈利了。
重要的是，京東的存貨周轉(zhuǎn)效率是零售行業(yè)的佼佼者。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，線下零售商通常為80、90天甚至超過(guò)100天的賬期，就連美國(guó)的亞馬遜也有接近80天的賬期，而京東目前只有52天的賬期。一方面說(shuō)明京東依然維持著和供應(yīng)商緊密友好的合作關(guān)系，另一方面也說(shuō)明京東未來(lái)在賬期上還有非常大的空間，公司的現(xiàn)金流只會(huì)越來(lái)越強(qiáng)大。
綜上所述，觀察人士認(rèn)為，目前社會(huì)上對(duì)京東利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)模式質(zhì)疑的匿名分析言論缺乏足夠的數(shù)據(jù)比較支撐，背后目的值得深思。
