最近，內(nèi)地最大快遞公司順豐控股（002352.SZ）在深圳借殼上市，引來各路資金爆炒，股價連續(xù)7個漲停，市值最高達到近3,000億元（人民幣。下同），創(chuàng)始人王衛(wèi)的身家直逼李嘉誠及馬化騰等人。一間這麼大市值的公司，同時也是深港通標的公司，這種連續(xù)上漲的走勢，有甚麼地方是值得借鑒，學習或者是警惕的呢。
筆者覺得，作為投資者在投資不同市場時，一定要了解不同市場的不同規(guī)則，不能想當然，我們可以拿這個順豐作為一個案例。
順豐總股本是41億多，其中限售股本超過40億股，而流通總股本才1.32億，占整個市值的3%多，這是由于當時作為被借殼方的鼎泰新材以大比例發(fā)行新股購買順豐快遞業(yè)務(wù)資產(chǎn)，原本總股本只有2.33億的鼎泰新材，發(fā)行39.5億股反向收購估值超過430億元的順豐控股。
按照并購重組的相關(guān)法規(guī)，借殼上市的標的公司原控股股東股份須從上市之日起鎖定3年，其他股東鎖定1年，再加上上市公司原控股股東還有7,000多萬股限售股份，這令限售部分的股票超過了96%。這就使得這些在外的流通股有了超高的杠桿價值，等于用3%的資金可以撬動差不多100%的籌碼。
以2016年順豐的凈利潤約26億元計算，這個市值差不多等于要110倍市盈率，這個作為一個沒有太大技術(shù)含量和壁壘的快遞公司，長期一定是很難站穩(wěn)的。唯一的解釋，就是通過這種超低流通盤撬動超高市值的做法，有利于上市公司股東把股權(quán)質(zhì)押然后套現(xiàn)。他們通過股權(quán)質(zhì)押，向券商、銀行、信托機構(gòu)進行融資。
按照業(yè)內(nèi)比較常見的所謂三四五的質(zhì)押原則，創(chuàng)業(yè)板不超過3折，中小板不超過4折，主板不超過5折，限售股再打10%的折扣來計算，3,000億元市值公司的限售股票，也可以質(zhì)押出接近1,100億元的資金。即使以1,100億元資金，相對于26億元的凈利潤來折算市盈率也超過了40倍！
從套現(xiàn)的角度來說，也是極為驚人的利潤，所以，筆者判斷在這些限售股沒解禁之前，順豐的股價有可能維持在一個高位震蕩格局，因為這是最有利于股權(quán)質(zhì)押的走勢。
作為投資者，對于這種類型的股票，應(yīng)采取敬而遠之的態(tài)度，因為無論從哪方面看，去抬轎這種股票都是得不償失的。最后還是再重申一遍本文開始的那句話，作為投資者，在投資不同市場的時候，首先要了解的是規(guī)則，其次才是投資決策。
