在金融去杠桿的持續(xù)發(fā)力下，“緊貨幣寬社融”的局面還在延續(xù)，廣義貨幣（M2）與社會融資增速也繼續(xù)呈現(xiàn)“一減一增”的走勢。8月15日，央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月M2余額162.9萬億元，同比增長9.2%，再刷歷史新低；而社會融資新增規(guī)模依舊保持兩位數(shù)的增長，增速為13.2%，為今年來首次高于13%。
宋媛媛/制表
M2增速下降 低于預(yù)期
8月15日，央行官網(wǎng)發(fā)布2017年7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，當月M2增長9.2%，相比6月9.4%的增速環(huán)比下降0.2個百分點，又一次創(chuàng)出歷史新低。
事實上，2017年以來，在金融強監(jiān)管的大環(huán)境下，從4月開始，銀行表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩甚至收縮，也將M2增速拖至個位數(shù)增長。據(jù)央行官網(wǎng)此前發(fā)布的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，5月末，M2余額160.14萬億元，同比增長9.6%；6月末，M2余額163.13萬億元，同比增長9.4%，與年初預(yù)期的12%增速目標越來越遠。
7月的M2增速低于市場預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布前，不少業(yè)內(nèi)人士曾預(yù)測7月M2會回升到9.5%左右水平。對于7月M2進一步下滑的現(xiàn)象，民生銀行首席研究員溫彬指出，M2增速連續(xù)3個月低于10%，并于7月創(chuàng)下9.2%的歷史新低，主要還是自2017年二季度以來，金融去杠桿效果逐步顯現(xiàn)，同業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩，貨幣派生效應(yīng)減弱。
上述原因同樣被監(jiān)管提及。央行在近日發(fā)布的《2017年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也分析稱，過去M2增速高于名義GDP增速較多與住房等貨幣化密切相關(guān)，目前住房商品化率已經(jīng)很高，貨幣需求增長也相應(yīng)降低。同時，近些年來M2增長較快還與金融深化有關(guān)，主要體現(xiàn)為同業(yè)、理財?shù)葮I(yè)務(wù)發(fā)展較快?！敖贛2增速有所降低正是加強金融監(jiān)管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映?！毖胄性趫蟾嬷斜硎?。
未來M2增速降低或?qū)⒊蔀橐环N常態(tài)。央行預(yù)計，隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經(jīng)濟服務(wù)，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。溫彬表示，盡管M2增速創(chuàng)下歷史新低，但不必過于擔憂。金融去杠桿效果顯現(xiàn)，金融對實體經(jīng)濟支持力度加大。
社會融資增速首破13%
金融對實體經(jīng)濟服務(wù)的回歸，從社會融資數(shù)據(jù)也可以得到印證。在M2增速進一步回落的同時，社會融資新增規(guī)模依舊保持兩位數(shù)的增長。據(jù)央行初步統(tǒng)計，2017年7月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多7415億元。存量規(guī)模168.01萬億元，同比增長13.2%，為今年來首次高于13%，6月增速為12.8%。
從結(jié)構(gòu)來看，7月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加9152億元，同比多增4602億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少213億元，同比少減188億元；委托貸款增加163億元，同比少增1612億元；信托貸款增加1232億元，同比多增1022億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2039億元，同比少減3079億元；企業(yè)債券凈融資為2840億元，同比多632億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資536億元，同比少599億元。
“委托、信托、未貼現(xiàn)承兌三項表外融資合計減少644億元，為年內(nèi)首次出現(xiàn)負增長。而隨著市場利率走勢企穩(wěn)，債券發(fā)行與貸款利差收窄，企業(yè)發(fā)債意愿回升，7月企業(yè)債券凈融資2840億元，扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩個月負增長態(tài)勢?！睖乇蚍治龇Q。
M2增速下降、社融增速依舊的局面，被業(yè)內(nèi)視為“緊信用+寬社融”的搭配，在6月數(shù)據(jù)發(fā)布時，曾有業(yè)內(nèi)人士指出，這種組合一方面可以確保金融部門對實體經(jīng)濟的支持，另一方面又可以防范金融體系風險。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍也認為，相比廣義貨幣，社會融資數(shù)據(jù)能夠更完整地展現(xiàn)資金層面供求的變化，跟實體經(jīng)濟的聯(lián)系更密切。廣義貨幣增速放緩，而社會融資增速加快，正是受到監(jiān)管強調(diào)金融服務(wù)實體經(jīng)濟和金融去杠桿措施的共同作用。
貨幣政策依然難掉頭
此前曾有業(yè)內(nèi)人士認為，如果M2增速未來持續(xù)下降，不排除央行在現(xiàn)有的貨幣政策基調(diào)上進行微調(diào)甚至轉(zhuǎn)向，適當縮小M2和社會融資之間的缺口，緩解商業(yè)銀行去杠桿的壓力。
不過，央行的態(tài)度并未發(fā)生太大變化。自2016年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次采用“穩(wěn)健中性的貨幣政策”表述后，央行已多次重申政策不會轉(zhuǎn)向。近日，央行《2017年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》強調(diào)穩(wěn)健中性的貨幣政策會體現(xiàn)為“削峰填谷”的操作方式，未來央行將會更加重視對于基礎(chǔ)貨幣波動的“峰”和“谷”的熨平，每月中旬央行傾向于“填谷”，而下旬則傾向于“削峰”。
華泰證券首席宏觀研究員李超認為，央行采用“削峰填谷”的貨幣政策執(zhí)行方式，最終想要實現(xiàn)的便是基礎(chǔ)貨幣增速的基本穩(wěn)定。因此，投資者不應(yīng)再對貨幣政策某階段或松或緊過度下注，未來貨幣政策將會繼續(xù)延續(xù)央行現(xiàn)有方式。雖然貨幣政策堅持穩(wěn)健中性，但央行綜合運用各種政策工具組合，加大公開市場操作力度，依然保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定。從8月15日央行發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，7月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.82%，比上月低0.12個百分點，比上年同期高0.7個百分點；質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.9%，比上月低0.12個百分點，比上年同期高0.82個百分點。
央行參事盛松成認為，下半年貨幣政策或緊中趨緩，金融市場利率一般不會再上升，而降準釋放的信號意義太濃，央行更樂于通過其他手段而非降準來達到增加貨幣投放的目的。
