延續(xù)前期基調(diào)，9月12日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在“1+6”圓桌對(duì)話會(huì)后的記者會(huì)上再次表態(tài)，中國將穩(wěn)定宏觀政策，繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策。重申這一基調(diào)的時(shí)點(diǎn)，正值又一個(gè)季末考核即將到來，從目前來看，我國經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)向好，一些重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也處于穩(wěn)定狀態(tài)，人民幣匯率也經(jīng)歷一波強(qiáng)勢(shì)升值。在分析人士看來，采取穩(wěn)健的貨幣政策將更有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。
貨幣政策維穩(wěn)
李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，中國將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、針對(duì)性，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)形勢(shì)變化加強(qiáng)相機(jī)調(diào)控，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)。
這一“微調(diào)”實(shí)際已在前期的監(jiān)管口徑中有所體現(xiàn)。從2017年來看，在2月17日央行發(fā)布的《2016第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中將貨幣政策從之前的“穩(wěn)健”更改為“穩(wěn)健中性”；在7月中旬召開的全國金融工作會(huì)議上，又將“穩(wěn)健中性”的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健”基調(diào)；而央行于8月發(fā)布的2017年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出，未來貨幣政策維持“穩(wěn)健中性”。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清解讀稱，央行貨幣政策究竟是“穩(wěn)健”還是“穩(wěn)健中性”，僅僅是不同政策層對(duì)貨幣政策的表述用詞不同，并不代表著央行貨幣政策的變化。在分析人士看來，“穩(wěn)健”是國務(wù)院對(duì)貨幣政策給出的總體基調(diào)，而在實(shí)際操作時(shí)，央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況、市場(chǎng)流動(dòng)性、人民幣匯率等因素相機(jī)抉擇，采取“穩(wěn)健中性”或“穩(wěn)健略寬松”等更具體的政策取向。
在維持這一總基調(diào)的同時(shí)，2017年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體企穩(wěn)向好，一些重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也處于穩(wěn)定狀態(tài)。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2017年8月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲1.8%；PPI環(huán)比上漲0.9%，同比上漲6.3%。此外，9月8日，海關(guān)總署公布的2017年1-8月外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，出口9.85萬億元，增長13%；進(jìn)口7.98萬億元，增長22.5%。
資深金融分析師肖磊在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，我國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如投資、進(jìn)出口數(shù)據(jù)等較為穩(wěn)定，不過目前監(jiān)管層有意要對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整，如果利率過低或?qū)捤桑赡軣o助于去杠桿。聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖也分析稱，從銀行間市場(chǎng)的資金面來看，貨幣政策屬于“削峰填谷”的趨勢(shì)。
資金面總體寬松
在穩(wěn)健的貨幣政策下，市場(chǎng)流動(dòng)性也整體保持緊平衡狀態(tài)。進(jìn)入9月，央行公開市場(chǎng)只有6日和7日分別進(jìn)行了逆回購和MLF操作，其余均未開展操作。截至9月12日，央行已連續(xù)3日暫停公開市場(chǎng)操作，央行稱，目前銀行體系流動(dòng)性處于較高水平，不開展公開市場(chǎng)操作，公開市場(chǎng)無逆回購、正回購和央票到期。
值得注意的是，當(dāng)前所處的9月又逢季末月，通常資金面會(huì)有所趨緊，不過從月初到目前來看，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松。在上一個(gè)季末月6月來臨的時(shí)候，經(jīng)歷了上半年資金緊張的市場(chǎng)本來對(duì)“半年考”充滿擔(dān)憂，但央行一反常態(tài)地給市場(chǎng)發(fā)放了不少流動(dòng)性“紅包”，機(jī)構(gòu)得以平穩(wěn)過渡。
相比6月，9月資金面是否也會(huì)維持寬松？對(duì)此，李奇霖指出，綜合來看，9月資金面和上個(gè)季末月6月的寬松程度相差不多，6月和9月的同業(yè)存單都面臨較大的到期壓力，而不同的是，6月的監(jiān)管壓力更大，因此貨幣政策也相對(duì)寬松一些；9月貨幣基金還在大量買入的同時(shí)，同業(yè)存單到期量的壓力有所減小，另外，9月的MPA壓力相比6月較小。中信建投固定收益部也認(rèn)為，9月與6月存在諸多相似之處，當(dāng)前市場(chǎng)資金面預(yù)期全面改善的情況下，資金面有重新回歸6月寬松局面的跡象。
匯率波動(dòng)可控
匯率也是牽動(dòng)貨幣政策的一個(gè)因素。此前人民幣匯率一路猛漲，出口承受了一定壓力。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣的升值態(tài)勢(shì)為貨幣政策提供了更大的空間，通過降準(zhǔn)的方法來釋放流動(dòng)性，成為可能的貨幣政策選項(xiàng)。
但在更多業(yè)內(nèi)人士看來，降準(zhǔn)也僅是一個(gè)可選項(xiàng)，并不意味著貨幣政策具備了充分的轉(zhuǎn)向條件。肖磊表示，從三季度的各個(gè)基本面來看，沒有出現(xiàn)需調(diào)整貨幣政策的影響因素，比如經(jīng)濟(jì)增長、進(jìn)出口、CPI、工業(yè)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)等，目前只出現(xiàn)人民幣匯率上漲的因素，這不足以引起調(diào)整貨幣政策。
值得一提的是，對(duì)于人民幣的過快升值，監(jiān)管部門也開始出手降溫。在剛過去的周末，央行下發(fā)的通知就指出，從9月11日起，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率也從20%調(diào)整為0，同時(shí)也取消境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金。政策出臺(tái)后，近兩日人民幣在岸、離岸匯率雙雙下跌。
不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這并不是人民幣再次開啟一輪貶值的標(biāo)志，更不是為了保出口而進(jìn)行的貶值。在9月12日的會(huì)議上，李克強(qiáng)也強(qiáng)調(diào)，不會(huì)用貶值來刺激出口。他還表示，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。
