●金融風(fēng)險的源頭在杠桿率，因此去杠桿是我們下一步防范和化解風(fēng)險的抓手和主要任務(wù)?！叭ジ軛U，千招萬招，管不住貨幣供應(yīng)，就是無用之招。”我們經(jīng)常會說要管住貨幣供應(yīng)，進行宏觀調(diào)控，如果從去杠桿這樣一個中期任務(wù)來看，就有了新的意義。如果任務(wù)是去杠桿，那么貨幣供應(yīng)趨緊就是必要條件。
●在今后三年里，地方政府債務(wù)，特別是以各種各樣的形式出現(xiàn)的隱性債務(wù)問題，將成為治理的重點之一。各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任。
●對于中國這樣的大國來說，如果租房市場不發(fā)達的話，是落實不了十九大報告提出的“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位的。只有在租房市場上，才能真實體現(xiàn)出房子是住的本質(zhì)；而且，只有在租房市場的基礎(chǔ)上，通過租金的資本化形成房價、形成租賃市場和購房市場有效聯(lián)動，這個市場才是健康的。
國家金融與發(fā)展實驗室理事長、中國社科院原副院長李揚日前在出席國家金融與發(fā)展實驗室聯(lián)合第一創(chuàng)業(yè)證券主辦、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院承辦的“2017中國債券論壇”時就中央經(jīng)濟工作會議后的若干政策取向做了解讀。
李揚認為，2017年7月份召開的全國金融工作會議、10月份召開的黨的十九大和剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議都是具有歷史意義的重要會議，這些會議都傳遞出許多政策信號，做出了很多具有中長期意義的戰(zhàn)略部署，對會議內(nèi)容要綜合起來看，認真學(xué)習(xí)。
網(wǎng)絡(luò)圖
第一，宏觀政策格局持續(xù)，貨幣政策略緊
中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，要長期堅持?！胺€(wěn)”和“進”是辯證統(tǒng)一的，要作為一個整體來把握，把握好工作節(jié)奏和力度。要統(tǒng)籌各項政策，加強政策協(xié)同。李揚認為，鑒于2020年人均收入翻番已成定局，在大概率上，沒有必要采取較強的刺激增長政策，三大攻堅戰(zhàn)才有了可靠的保障。這些攻堅戰(zhàn)都不會產(chǎn)生較強的加快增長的效應(yīng)。
會議指出，要創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。對此，李揚認為，從這幾個會議都可以看出來，積極財政政策方向不變，穩(wěn)健中性的貨幣政策也不變。這是中期政策的趨向。
李揚指出，如果將全國金融工作會議與中央經(jīng)濟工作會議放在一起看，對于貨幣政策的態(tài)勢便可有一個判斷。金融風(fēng)險的源頭在杠桿率，因此去杠桿是我們下一步防范和化解風(fēng)險的抓手和主要任務(wù)?！叭ジ軛U，千招萬招，管不住貨幣供應(yīng)，就是無用之招?！蔽覀兘?jīng)常會說要管住貨幣供應(yīng)，進行宏觀調(diào)控，如果從去杠桿這樣一個中期任務(wù)來看，就有了新的意義。如果任務(wù)是去杠桿，那么貨幣供應(yīng)趨緊就是必要條件。
第二，堅定不移去杠桿
在會議上“去杠桿”這個詞只出現(xiàn)過一次，據(jù)此有人解讀為中央弱化去杠桿的信號。對此，李揚的解讀是，在會議的《公報》中，非常明確，而且在顯著位置上有這樣的表述：“今后3年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn)”，這其實是重申了十九大報告的部署，而且相比十九大的闡述，防范化解重大風(fēng)險進一步引申、指出了重點是防控金融風(fēng)險。而金融風(fēng)險的源頭在高杠桿，推演下來，去杠桿仍是頭等任務(wù)。這一點非常明確。
關(guān)于防范金融風(fēng)險，會議具體展開了三個層面：一是金融和實體經(jīng)濟；二是金融和房地產(chǎn)；三是金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)。這是關(guān)于防范化解金融風(fēng)險給出最新的、更加具體的安排。這三個層面都是有豐富的內(nèi)容和安排，在下一步工作中將會逐步展開。
李揚稱，去杠桿的重點有三個方面：一是國企。根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室關(guān)于中國杠桿率季度跟蹤的研究，2017年前三季度，中國企業(yè)杠桿率是下降的，但其中國企部分去杠桿不理想，這說明部分企業(yè)特別是部分國企債務(wù)問題多仍然是突出問題。因此，應(yīng)該把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，未來特別要抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。二是地方政府。在這次會議上，地方政府債務(wù)問題再次成為關(guān)注的重點，包括PPP存在的問題，都明確指出來。在今后三年里，地方政府債務(wù)，特別是以各種各樣的形式出現(xiàn)的隱性債務(wù)問題，將成為治理的重點之一。各級地方黨委和政府要樹立正確政績觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問責(zé)，倒查責(zé)任。三是處置不良資產(chǎn)。完善風(fēng)險管理框架，強化風(fēng)險內(nèi)控機制建設(shè)，推動金融機構(gòu)真實披露和及時處置風(fēng)險資產(chǎn)。
李揚進一步指出，既然問題都暴露出來了，要想為未來“兩步走”中長期發(fā)展打下良好基礎(chǔ)，就需要集中三年時間打好防范和化解金融風(fēng)險的攻堅戰(zhàn)。這不僅是決戰(zhàn)小康社會，而且是落實新“兩步走”戰(zhàn)略的序曲。
李揚認為，美國這次出臺的減稅法案，實際上也是一種中長期戰(zhàn)略。與30年前那一次減稅相比，那一次減稅先是經(jīng)歷了兩年痛苦時期，繼而迎來后來美國二十年的大發(fā)展。面對全球大調(diào)整，世界大國都在做長期規(guī)劃，都在致力于理順體制機制，這是一個全球競爭。當(dāng)前阻礙我們順利實現(xiàn)長期目標(biāo)的問題之一，就是積累了這么多年的金融風(fēng)險，而且基本上沒有很好地解決。因此要用三年時間，作為攻堅戰(zhàn)去處理好它。
第三，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化：破、立、降
會議指出，要圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。對此，李揚認為，這個戰(zhàn)略已經(jīng)提了三年，有諸多解釋，也有很多進展。這次會議非常明確地提出深化要素市場化配置改革，把今后的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革用三個字加以概括，即，“破”、“立”、“降”。
破——破除無效供給，這是中央文件里第一次說供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的第一個任務(wù)是破除無效供給，而且把處置“僵尸”企業(yè)作為破除無效供給的重要抓手?！敖┦逼髽I(yè)主要存在于國企領(lǐng)域，所以，一個“破”字，已經(jīng)對未來幾年的改革做了非常確定的部署。
立——立科技企業(yè)，有創(chuàng)新能力、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，需要有很多政策來支持；要培養(yǎng)一批具有創(chuàng)新能力的排頭兵企業(yè)，尤其強調(diào)了軍民融合。過去，軍民融合最多是在口號上，體制機制沒有落實，熟悉世界經(jīng)濟的人都知道，美國之所以在世界處于領(lǐng)先地位很長時間，很重要的一點就是軍民融合，如“星球大戰(zhàn)”等等都是軍民融合的典范。道理很簡單，最前沿的科技多用在軍事領(lǐng)域，將這些高新科技全面運用于民間經(jīng)濟，其煥發(fā)的潛力是無窮的。中央非常明確地把軍民融合納入國家戰(zhàn)略層面，而且作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要領(lǐng)域，潛力無窮，現(xiàn)在只是剛剛破題。
降——這次更明確地說降低企業(yè)的成本。在今天提降成本，比以往有了更新的含義。在大洋彼岸，美國總統(tǒng)特朗普已經(jīng)簽署了稅改方案，這意味著，一個歷史性任務(wù)已經(jīng)開啟，核心就是降低企業(yè)成本，讓企業(yè)輕裝上陣。中國企業(yè)家經(jīng)常說負擔(dān)沉重，其實中國企業(yè)的稅并不是最重的，主要是費很重，各種社會負擔(dān)很重。因此，會議提出了一個中國特色的描述，即“降低制度性交易成本”，所以“降”也很重要。
第四，完善促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制
會議提出，加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的住房制度。完善促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機制，保持房地產(chǎn)市場調(diào)控政策連續(xù)性和穩(wěn)定性。
李揚指出，經(jīng)過二十多年相當(dāng)程度上盲目的發(fā)展和盲目的調(diào)控之后，中國的房地產(chǎn)市場終于看到了長效機制。也就是說，現(xiàn)在這種頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳的調(diào)控方式不能再繼續(xù)下去了。
這次長效機制說了三點：一是建立多主體供應(yīng)，即不只是讓那些開發(fā)商供應(yīng)。二十多年來，中國城市中的住房只能由開發(fā)商供應(yīng)，單位不能自建房、個人不能自建房，搞了之后就是違規(guī)、小產(chǎn)權(quán)，“多主體供應(yīng)”的安排打破了開發(fā)商壟斷房地產(chǎn)市場的格局，有了競爭。二是多渠道保障，不是全壓在政府頭上，也不全壓在市場上，有各種各樣的方式。三是租購并舉。作為研究者，從中國有住房市場開始，我就一直主張要突出“租”的作用。對于中國這樣的大國來說，如果租房市場不發(fā)達的話，是落實不了十九大報告提出的“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位的。只有在租房市場上，才能真實體現(xiàn)出房子是住的本質(zhì)；而且，只有在租房市場的基礎(chǔ)上，通過租金的資本化形成房價、形成租賃市場和購房市場有效聯(lián)動，這個市場才是健康的。租購并舉在政策上提出來只有一年，而且有非常多的爭論，但是，在中央的決策部署里，已經(jīng)提高到住房市場長效機制的水平上。
長效機制背后還可能會有土地制度的安排。一直以來，我們的調(diào)控措施總是在土地附著物上做文章，不觸及土地這個房地產(chǎn)市場的根本。不觸及土地的話，就建立不起長效機制。把多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的問題安排好，土地市場再能夠從潛在狀態(tài)被揭示出來的話，房地產(chǎn)市場的長效機制就容易形成。我們應(yīng)當(dāng)歡迎這樣一個長效機制進入到我們國家房地產(chǎn)市場，以免使房地產(chǎn)市場成為擾動經(jīng)濟增長的因素。在美國和日本，房地產(chǎn)市場一直是經(jīng)濟的擾動因素，我們?nèi)绾文軌蛳竦聡粯?，摒除房地產(chǎn)市場這個擾動因素呢？這就需要建立長效機制。
第五，污染防治攻堅戰(zhàn)
從今年開始，各級政府都明顯感覺到，污染防治已經(jīng)被提到相當(dāng)高的位置。在有些領(lǐng)導(dǎo)看來，防范污染問題的嚴(yán)厲等級已經(jīng)和巡視一樣了。各個省份都像對待巡視組一樣，對待污染防治檢查組。
李揚表示，會議關(guān)于防污染說得很細。不是籠統(tǒng)地說“綠色經(jīng)濟”，而是說“加快推進生態(tài)文明建設(shè)。只有恢復(fù)綠水青山，才能使綠水青山變成金山銀山?！边@句話意味深遠，也就是說，目前凡是投在綠水青山建設(shè)方面的資金，都還不能夠有效地創(chuàng)造GDP，但是，為國家長治久安，必須這樣做。實施“十三五”規(guī)劃的生態(tài)保護、大規(guī)模國土綠化行動，還要培養(yǎng)一批專門從事生態(tài)保護修復(fù)的企業(yè)，這些都是非常嶄新的任務(wù)。企業(yè)是要創(chuàng)造利潤的，但現(xiàn)在只是修復(fù)，還不能變成金山銀山，企業(yè)如何運行？綠色發(fā)展進入整個國民經(jīng)濟體系之后，會對整個企業(yè)體系、利潤體系、國民收入的產(chǎn)生、創(chuàng)造和分配產(chǎn)生很大的影響，必須跟蹤這個過程，切實但有步驟地發(fā)展綠色經(jīng)濟。深入實施“水十條”、“土十條”，加快生態(tài)文明體制改革，健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度，研究建立市場化、多元化生態(tài)補償機制，改革生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制等。把前面這一段理解之后，后面所有的安排就都順理成章了。
李揚強調(diào)，今年三個會議后，未來五年的行動方案便已明確，步調(diào)也已經(jīng)有了。對于金融部門來說，防范風(fēng)險是最近幾年的主要任務(wù)，目標(biāo)是清除基礎(chǔ)，為未來2035年的發(fā)展，2050年的發(fā)展奠定良好的機制和體制，這樣中國才能夠?qū)崿F(xiàn)到2050年成為社會主義強國的目標(biāo)。
