關(guān)注掌鏈公眾號(hào)
洞悉物流供應(yīng)鏈
關(guān)注掌鏈公眾號(hào)
洞悉物流供應(yīng)鏈
今年來(lái)，恒大、花樣年、華夏幸福、當(dāng)代置業(yè)等房地產(chǎn)企業(yè)接連出現(xiàn)債務(wù)違約。房企供應(yīng)鏈金融爆雷指數(shù)排行榜一石激起千層浪，動(dòng)輒負(fù)債上千億。然而在諸多房地產(chǎn)企業(yè)，作為房地產(chǎn)市場(chǎng)龍頭的碧桂園雖然也出現(xiàn)一些票據(jù)融資問(wèn)題，但仍在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍。
“市場(chǎng)需求仍然存在，房地產(chǎn)是一個(gè)‘日不落’行業(yè)”11月5日，在碧桂園集團(tuán)月度管理會(huì)議上，碧桂園集團(tuán)董事局主席楊國(guó)強(qiáng)如此表態(tài)。11月9日，據(jù)聯(lián)交所披露，碧桂園集團(tuán)董事會(huì)聯(lián)席主席楊惠妍11月4號(hào)在場(chǎng)內(nèi)以每股均價(jià)7.23港元增持公司261萬(wàn)股。11月2日到4日，楊惠妍已連續(xù)三天在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股票，累計(jì)耗資約1.28億港元。
11月12日，身價(jià)1850億元的碧桂園集團(tuán)董事會(huì)聯(lián)席主席楊惠妍位居《2021胡潤(rùn)女企業(yè)家榜》首位，而這也是楊惠妍第九次成為中國(guó)女首富。一向低調(diào)沉穩(wěn)的楊國(guó)強(qiáng)及女兒楊惠妍，如何在房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)？
一、碧桂園逆流而上，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)
雖然近段時(shí)間以來(lái)，房企票據(jù)融資爆雷不斷，但這并不是所有的房企都面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。仍然存在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的房企違約風(fēng)險(xiǎn)并不顯著，融資成本甚至還在繼續(xù)下行。碧桂園正是其中的一員，地產(chǎn)界正處于寒冬，而碧桂園的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻相當(dāng)亮眼，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。與此同時(shí)，杠桿水平也在進(jìn)一步降低。
最新公告顯示，碧桂園 10 月實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額約 458.3 億元，實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。碧桂園前 10 月累計(jì)銷售額高達(dá)6761億元，均穩(wěn)居行業(yè)第一，并且有望在11月突破7000億元。
（2021年前10月房企銷售額TOP10 數(shù)據(jù)來(lái)源：中指研究院）
根據(jù)企業(yè)半年報(bào)顯示，截至2021年6月30日，碧桂園總借貸余額下降至3242.4億元，其中一年以內(nèi)有息負(fù)債占比下降至27%，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
融資成本亦不斷優(yōu)化，融資成本約5.39%，較去年底下降17個(gè)基點(diǎn)。據(jù)悉，碧桂園今年以來(lái)發(fā)行的若干筆票據(jù)尤其境外融資優(yōu)先票據(jù)的成本都處于低位，包括1月份發(fā)行的2.7%利率的5億元5.5年期票據(jù)、5月份發(fā)行的3.125%利率的5億元4.4年票據(jù)、7月份發(fā)行的2.7%利率的2億美元5年期票據(jù)。
近年來(lái)地產(chǎn)融資全面受阻，房地產(chǎn)行業(yè)融資愈發(fā)艱難。屋漏偏逢連夜雨，隨著部分房企隱匿的債務(wù)問(wèn)題被一個(gè)又一個(gè)揭開(kāi)，市場(chǎng)的信心進(jìn)一步下降。此時(shí)，融資成本就成為企業(yè)提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，從側(cè)面體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的信用狀況。
此外，在“三道紅線”指標(biāo)上，碧桂園同樣表現(xiàn)良好。截至中期，碧桂園凈負(fù)債率僅為49.7%，已連續(xù)多年保持低于70%；現(xiàn)金流保持充裕，現(xiàn)金短債比為2.15，相較去年底1.9倍有所提升，均優(yōu)于“三條紅線”要求。
無(wú)論是從業(yè)績(jī)還是各項(xiàng)重要指標(biāo)來(lái)看，碧桂園確實(shí)是穩(wěn)健步伐小步前進(jìn)。同樣是萬(wàn)億負(fù)債，恒大突發(fā)債務(wù)危機(jī)跌落神壇，為什么碧桂園卻還在小幅增長(zhǎng)？
歸根結(jié)底，是碧桂園一貫謹(jǐn)慎、穩(wěn)健的作風(fēng)，讓碧桂園逆流而上，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。這種謹(jǐn)慎與穩(wěn)健的態(tài)度同樣也充分體現(xiàn)在供應(yīng)鏈金融的各個(gè)環(huán)節(jié)。
二、“碧桂園”式票據(jù)融資
（1）商票貼現(xiàn)：強(qiáng)管控模式 行業(yè)接二連三的商票逾期拒付事件讓商票市場(chǎng)劇烈震蕩，公眾紛紛把目光聚焦地產(chǎn)商票，引起社會(huì)各界對(duì)地產(chǎn)商票的擔(dān)憂。
確實(shí)，商票手續(xù)簡(jiǎn)便、融資成本很低，能夠讓房企方便快捷地獲取融資，但其期限較短，并不適合?規(guī)模使用。
?前，央行已將“三道紅線”試點(diǎn)房企商票數(shù)據(jù)納?監(jiān)控范圍，要求相關(guān)房企將商票數(shù)據(jù)隨“三道紅線”監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)每月上報(bào)。這?強(qiáng)監(jiān)管來(lái)臨的信號(hào)，必然會(huì)促使房企們縮減商票余額，降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
（商票貼現(xiàn)流程圖）
據(jù)內(nèi)部消息稱,碧桂園對(duì)其商票實(shí)行強(qiáng)管控模式，只有在合作銀?有授信直貼額度的前提下，才會(huì)在額度內(nèi)適量開(kāi)具供應(yīng)商直貼，其余均不可背書(shū)轉(zhuǎn)讓。這樣的嚴(yán)管控模式，也有效預(yù)防了其商票在市場(chǎng)?序流轉(zhuǎn)詢價(jià)的情況發(fā)生。
（2）票據(jù)ABS：“1+N”模式
地產(chǎn)供應(yīng)鏈ABS，是以上游供應(yīng)商對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的應(yīng)收賬款為底層資產(chǎn)的一類證券化融資工具。
碧桂園供應(yīng)鏈金融ABS采用的是“1+N”模式，“1”為基礎(chǔ)資產(chǎn)單一重要債務(wù)人的核心企業(yè)，“N”為處于供應(yīng)鏈中上游的供應(yīng)商。這就要求一個(gè)相對(duì)閉環(huán)的供應(yīng)鏈關(guān)系，并且供應(yīng)鏈上的各主體建立良好穩(wěn)定的貿(mào)易合作關(guān)系。
（融元-方正證券-一方恒融碧桂園11-34期保理資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃流程圖）
在這種模式下，各供應(yīng)商可以通過(guò)資產(chǎn)證券化獲得應(yīng)收賬款的提前回收，而核心企業(yè)既可以做到不使用貿(mào)易結(jié)算工具，又可以不影響自身財(cái)務(wù)報(bào)表。
2018年3月，“融元-方正證券-一方恒融碧桂園35-82期保理資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”以深圳市前海一方恒融商業(yè)保理有限公司作為原始權(quán)益人，采取儲(chǔ)架、發(fā)行分期機(jī)制，該項(xiàng)目產(chǎn)品總規(guī)模高達(dá)400億元，是目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)架規(guī)模最大的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。
總體來(lái)看，此番部分大型房企的快速坍塌，除了是政策收緊的行業(yè)大環(huán)境之外，更關(guān)鍵的是企業(yè)在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域過(guò)于激進(jìn)的步伐，以及不規(guī)范的操作。而“碧桂園”式的票據(jù)融資在一定程度上或可帶來(lái)借鑒。
三、拒絕盲從！如何風(fēng)控少“踩雷”？
雖然從碧桂園的報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，總體處于穩(wěn)步前進(jìn)的狀態(tài)。但是超過(guò)1.73萬(wàn)億的負(fù)債以及高達(dá)86%的負(fù)債率擺在那兒，也不得不讓人保持警惕。要防止爆雷事件的發(fā)生，無(wú)疑是對(duì)風(fēng)控環(huán)節(jié)有著更嚴(yán)格的要求。
1.做好背調(diào)，避免掉入名企陷阱。是不是百?gòu)?qiáng)房企的商票就都能接受？其實(shí)不盡然，如果因?yàn)槊つ肯嘈糯笃髽I(yè)的個(gè)體信用，而隨意地降低對(duì)融資方的信用篩查，就很容易掉入坑中。我們?cè)谶x擇的時(shí)候不僅要考慮規(guī)模以及開(kāi)發(fā)體量的大小，還要考慮負(fù)債情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)以及現(xiàn)金流、歷史逾期率等指標(biāo)。
2.確保貿(mào)易真實(shí)性。風(fēng)險(xiǎn)控制要回到真實(shí)貿(mào)易中來(lái)，確保交易真實(shí)性不僅要從具體業(yè)務(wù)操作流程入手，還少不了高新技術(shù)的應(yīng)用。不僅是要求合同、發(fā)票等材料形式上的真實(shí)，還要嚴(yán)格保證信息流、資金流、物流實(shí)現(xiàn)”三流合一“、實(shí)現(xiàn)實(shí)操上的真實(shí)。
3.關(guān)注商票供需鏈條。通常情況下，從商業(yè)行為的角度出發(fā)，在供需鏈條上傾向于維持穩(wěn)定的、長(zhǎng)期的合作關(guān)系，企業(yè)會(huì)優(yōu)先考慮資深合作伙伴的利益。一般商票供需鏈條都是比較穩(wěn)定的，特別是資深商票供需鏈條，更是以穩(wěn)定的合作為基礎(chǔ)。一旦長(zhǎng)期合作的商票經(jīng)銷商開(kāi)始很少接觸常年合作的商票，就應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待。因此，注意從商票供需鏈條的視角去把握風(fēng)控也是至關(guān)重要的一環(huán)。
