9月5日，美國(guó)G20協(xié)調(diào)人兼國(guó)家安全顧問(wèn)達(dá)利普·辛格在印度新德里表示，美國(guó)已將解決低收入國(guó)家的債務(wù)危機(jī)確定為即將召開(kāi)的G20會(huì)議的“首要任務(wù)”，因?yàn)槌^(guò)50%的國(guó)家正在深陷債務(wù)危機(jī)。

而這位印度裔的美國(guó)國(guó)家安全顧問(wèn)還宣稱：“除非我們打破發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)僵局，否則這些國(guó)家的大部分債權(quán)都將歸富裕國(guó)家所有——即中國(guó)?！?/span>

但是在超過(guò)50%的發(fā)展中國(guó)家正在深陷債務(wù)危機(jī)之外，真正要陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的卻是——美國(guó)!

（圖源：MarketWatch）

據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，美國(guó)的國(guó)民總債務(wù)首次達(dá)到35 萬(wàn)億美元。此外美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室表示，美國(guó)國(guó)債到 2034 年將超過(guò) 56 萬(wàn)億美元。

35 萬(wàn)億美元的債務(wù)是什么概念？

如果把地球上所有國(guó)家的債務(wù)加起來(lái)，就會(huì)達(dá)到驚人的91 萬(wàn)億美元。其中三分之一以上來(lái)自一個(gè)國(guó)家：美國(guó)。

本期掌鏈《金融與供應(yīng)鏈》欄目帶你來(lái)看，美國(guó)債務(wù)危機(jī)下的財(cái)政補(bǔ)貼與科技供應(yīng)鏈。

一、美債危機(jī)：達(dá)利歐和馬斯克、IMF接連警告

7月26日，美國(guó)財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)債（即美國(guó)國(guó)債總額）已升至 35.00 萬(wàn)億美元（四舍五入至最接近的十億美元：34.998 萬(wàn)億美元）。

自2024年年初以來(lái)，不到7個(gè)月的時(shí)間里，債務(wù)已增加 1.0 萬(wàn)億美元。自 2020 年 1 月以來(lái)，債務(wù)已膨脹了 50%。

35萬(wàn)億美元是什么概念？

斯坦福大學(xué)胡佛研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·布萊爾·亨利解釋道：35萬(wàn)億美元的債務(wù)，將鈔票一張一張排列起來(lái)可以從地球直達(dá)冥王星。

１.馬斯克：美國(guó)正在破產(chǎn)

9月5日，中國(guó)房產(chǎn)中介稱馬斯克1.5億美元在北京買房，霄云路8號(hào)售樓處回應(yīng)為真。

而在此之前馬斯克曾在其社交平臺(tái)上，回應(yīng)狗狗幣創(chuàng)始人比利·馬庫(kù)斯的一篇帖子，稱“順便說(shuō)一句，美國(guó)正在破產(chǎn)”。

馬庫(kù)斯的帖子中附有一張標(biāo)題為“報(bào)告：今年美國(guó)國(guó)債利息支付將超過(guò) 1,1400 億美元將吞噬所有所得稅的 76%”的截圖。

據(jù)美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)格羅弗·赫爾曼聯(lián)邦預(yù)算中心的研究院分析，美國(guó)政府為國(guó)債證券支付了 1402.38 億美元的利息。這意味著6月份個(gè)人所得稅收入的76%被單獨(dú)用來(lái)支付國(guó)債的利息，而不包括本金的償還。

這代表著美國(guó)政府最大的收入來(lái)源的稅收中的75%被債務(wù)所需利息所消耗！

２ IMF：全球經(jīng)濟(jì)都面臨風(fēng)險(xiǎn)

8月國(guó)際貨幣基金組織針對(duì)美國(guó)債務(wù)問(wèn)題發(fā)布警告：該國(guó)累計(jì)總債務(wù)已達(dá)到 35 萬(wàn)億美元，這一數(shù)字如此之大，以至于整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)都面臨風(fēng)險(xiǎn)。

并且在債務(wù)規(guī)模大之外，收入不低債務(wù)才是最讓人擔(dān)心的。

斯坦福大學(xué)胡佛研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利表示，“今年我們的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值約為 30 萬(wàn)億美元。而我們的債務(wù)已經(jīng)累積了幾十年，達(dá)到 35 萬(wàn)億美元。目前，我們的債務(wù)占 GDP 的比例約為 120%。我們的負(fù)債比我們的收入還多?！?/span>

3.達(dá)利歐：制裁會(huì)減少美債需求

8月16日，對(duì)沖基金巨頭橋水基金的創(chuàng)始人、億萬(wàn)富翁雷·達(dá)利歐警告稱，美國(guó)政府不斷上升的債務(wù)水平可能對(duì)國(guó)債造成沖擊，并建議投資者將部分資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外市場(chǎng)。

達(dá)利歐表示：“我還擔(dān)心需求疲軟，無(wú)法滿足供應(yīng)，尤其是那些擔(dān)心美國(guó)債務(wù)狀況和可能被制裁的國(guó)際買家。”他補(bǔ)充說(shuō)，如果美國(guó)對(duì)更多國(guó)家實(shí)施制裁，那么這可能會(huì)減少國(guó)際對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求。

達(dá)利歐表示，由于美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題以及進(jìn)一步?jīng)_突的潛在影響，投資者應(yīng)該考慮將部分資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外。

二、美債瘋狂飆升背后的財(cái)政補(bǔ)貼制造

據(jù)了解，2000 年初美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)為 5.77 萬(wàn)億美元，到 2010 年初增加了一倍多，達(dá)到 12.77 萬(wàn)億美元，到 2020 年初又增加到 23.22 萬(wàn)億美元。

截至到2024年7月底，美國(guó)國(guó)家債務(wù)已達(dá)到 34.94 萬(wàn)億美元。并且美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室表示，由于支出和利息支出的增長(zhǎng)速度超過(guò)稅收收入，美國(guó)國(guó)債到 2034 年將超過(guò) 56 萬(wàn)億美元。

而美國(guó)國(guó)債一方面來(lái)源于對(duì)美國(guó)對(duì)軍工復(fù)合體的支持，高額軍費(fèi)開(kāi)支和海外的代理人戰(zhàn)爭(zhēng)，都讓美國(guó)財(cái)政開(kāi)支投入巨大。

而另一方面：

1.美國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)巨額補(bǔ)貼

關(guān)于美債的飆升，美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室表示，由于欺詐和濫用，疫情期間制定的一些聯(lián)邦計(jì)劃（如“員工保留稅收抵免”）的成本比預(yù)算專家預(yù)測(cè)的要高。2022 年《通脹削減法案》提供的稅收抵免的需求也比預(yù)期的要強(qiáng)烈，從而加劇了年度赤字。

美國(guó)的巨額補(bǔ)貼也加速了美債的飆升，據(jù)美國(guó)聯(lián)邦預(yù)算委員會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，特朗普在任期間批準(zhǔn)了 8.4 萬(wàn)億美元的新借款。拜登在入主白宮后的頭三年零五個(gè)月內(nèi)批準(zhǔn)了 4.3 萬(wàn)億美元的借款。

但是美國(guó)的巨額補(bǔ)貼達(dá)到的效果并不顯著。

2.脫鉤中國(guó)造成供需脫鉤

達(dá)利歐面對(duì)美債飆升表示：如果美國(guó)對(duì)更多國(guó)家實(shí)施制裁，那么這可能會(huì)減少國(guó)際對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求。

而近些年中國(guó)的確在不斷的拋售美債，甚至連美國(guó)的盟友日本也開(kāi)始拋售美債。

日本、中國(guó)和英國(guó)為美國(guó)最大的三個(gè)債權(quán)國(guó)，對(duì)比2022年1月和2024年6月三國(guó)持有的美債數(shù)據(jù)，中國(guó)減持253.6百萬(wàn)美元，減持24.5%；日本減持182.2百萬(wàn)美元，減持14%；只有英國(guó)在增持美債。

美國(guó)大力發(fā)展制造業(yè)，尤其是半導(dǎo)體制造業(yè)，但是中國(guó)同樣也在發(fā)展半導(dǎo)體制造業(yè)，并且中國(guó)是全球半導(dǎo)體最大的市場(chǎng)。

并且根據(jù)很多分析師的說(shuō)法，由于供應(yīng)鏈的原因，在美國(guó)生產(chǎn)的芯片會(huì)比在亞洲地區(qū)生產(chǎn)的價(jià)格高出30%。

在美國(guó)不斷脫鉤中國(guó)的環(huán)境下，等美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)真正建立起來(lái)中國(guó)還會(huì)大規(guī)模購(gòu)買美國(guó)的產(chǎn)品嗎？

美國(guó)半導(dǎo)體制造業(yè)回流并不順利。

三、對(duì)華科技脫鉤下的供需分裂

美國(guó)的巨額制造業(yè)補(bǔ)貼想要引起制造業(yè)回流美國(guó)本土，同時(shí)與中國(guó)不斷脫鉤斷鏈想要遏制中國(guó)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈不斷完善。

5月8日，半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）發(fā)布報(bào)告稱，到 2032 年，美國(guó)芯片制造能力預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)兩倍，這標(biāo)志著拜登總統(tǒng)簽署《芯片與科學(xué)法案》近兩年后取得了進(jìn)展。

據(jù)諾伊弗稱，該計(jì)劃中包含的激勵(lì)措施吸引了近 5000 億美元的投資，用于在美國(guó)建設(shè)制造工廠。

但是在高額補(bǔ)貼和脫鉤中國(guó)的情況下，美國(guó)制造業(yè)相關(guān)供應(yīng)鏈的建設(shè)卻是很不順利，并且使美國(guó)國(guó)債處于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)階段。

這在美國(guó)的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈建設(shè)方面尤為明顯。

1.英特爾：獲得最大資金支持市場(chǎng)迎來(lái)慘敗

英特爾獲得了《芯片與科學(xué)法案》最大的支持，該法案為英特爾提供高達(dá)85億美元的直接融資和高達(dá)110億美元的貸款用于推進(jìn)制造項(xiàng)目。

但是英特爾上季度凈虧損 16.1 億美元，這給該公司斥資數(shù)百億美元建立新工廠為自己和外部客戶生產(chǎn)芯片的計(jì)劃帶來(lái)了困難。由于行業(yè)需求轉(zhuǎn)向人工智能處理器（Nvidia 的主導(dǎo)），英特爾曾經(jīng)最賺錢的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的銷售額下降 3％ 至 30 億美元。

英特爾還表示，今年將裁員15% 以上，以幫助降低成本。并且，今年以來(lái)，英特爾的股價(jià)已下跌近 60%，僅8月就下跌了 28%。

而中國(guó)是英特爾最大的市場(chǎng)國(guó)家，并且中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)9年在英特爾的營(yíng)收中占比第一。獲得美國(guó)政府給予的巨額補(bǔ)貼，但是得遵守美國(guó)政府制定的條款——在十年內(nèi)禁止在中國(guó)、俄羅斯設(shè)立高于28納米制程的新設(shè)先進(jìn)半導(dǎo)體工廠。

既想要中國(guó)的市場(chǎng)而供應(yīng)鏈又要與中國(guó)脫鉤，如果失去中國(guó)這塊最大的市場(chǎng)，巨額補(bǔ)貼下的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品應(yīng)該去哪里消化呢？

2.臺(tái)積電：為獲補(bǔ)貼而進(jìn)行徒勞無(wú)功的行為

張忠謀在接受 Vying for Talent播客采訪時(shí)總結(jié)道，美國(guó)試圖將半導(dǎo)體制造業(yè)轉(zhuǎn)移到本土將是“一項(xiàng)代價(jià)高昂、徒勞無(wú)功的行為”。

4月份美國(guó)政府表示，將向臺(tái)灣半導(dǎo)體制造公司提供高達(dá) 66 億美元的直接資金，協(xié)助其在亞利桑那州建設(shè)三座尖端芯片工廠。除了直接資助外，拜登政府還表示，準(zhǔn)備向臺(tái)積電提供 50 億美元貸款。

臺(tái)積電也終于獲得美國(guó)政府的資金補(bǔ)貼，但臺(tái)積電的建廠行動(dòng)一直坎坷。

2020年臺(tái)積電就同意在美國(guó)建立第一座半導(dǎo)體工廠，2021年開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)，原先預(yù)計(jì)2024年就可以正常運(yùn)營(yíng)。

但第一座臺(tái)積電的工廠生產(chǎn)日期被推遲至2025年。而臺(tái)積電的第二座工廠2022年開(kāi)始建設(shè)，該工廠原定于 2026 年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，但被推遲到 2027 年或 2028 年才會(huì)投入運(yùn)營(yíng)。

在供應(yīng)鏈的視角下來(lái)看，臺(tái)積電為了巨額補(bǔ)貼在美國(guó)建廠，而相關(guān)分析師也指出，在美國(guó)生產(chǎn)的芯片會(huì)比在亞洲地區(qū)生產(chǎn)的價(jià)格高出30%。

2023 年，臺(tái)積電 65% 以上的收入來(lái)自美國(guó)客戶。在 2024年4 月份的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，臺(tái)積電首席執(zhí)行官魏哲家表示，客戶需要分擔(dān)在臺(tái)灣以外生產(chǎn)的高昂成本。

同樣的一家企業(yè)，明明有更加便宜的產(chǎn)品，美國(guó)的買家會(huì)選擇哪里的產(chǎn)品？

如今美國(guó)國(guó)債水平已經(jīng)到達(dá)一個(gè)高峰，難道在繼續(xù)借債來(lái)補(bǔ)貼美國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品嗎？

參考資料：

1. U.S. debt just hit $35 trillion. Is it putting the global economy at risk? Marketplace

2. "Breaking debt impasse in developing world US' top priority for G20": US Deputy NSA. ANI

3. Bridgewater founder Ray Dalio warns of danger of US debt to Treasury market. FINANCIAL TIMES

4. Intel's ambitious U.S. manufacturing expansion now in question. AXIOS

5. TSMC’s debacle in the American desert. Rest of world.

編輯：冰河