近日，諾亞踩雷事件發(fā)生后，立刻引起了全社會的關(guān)注。無獨有偶，就在諾亞踩雷事件發(fā)生的同時，日前再度曝出中原證券資管產(chǎn)品中槍福建省閩興醫(yī)藥有限公司22億應(yīng)收賬款事件。一時間，供應(yīng)鏈金融成為了眾多投資者望而卻步的領(lǐng)域，風(fēng)險已經(jīng)成為供應(yīng)鏈金融中最炙手可熱的詞語。
為此，早上有位朋友問了兩個問題：一是供應(yīng)鏈金融暴雷為什么最近如此頻繁？二是作為投資者，如何才能控制風(fēng)險，避免損失？
（中國人民大學(xué)商學(xué)院教授、博士研究生導(dǎo)師、副院長 宋華）
供應(yīng)鏈金融暴雷事件為何頻發(fā)？
針對第一個問題，可能的原因有兩個方面：一是，這兩年自從P2P受到廣泛關(guān)注和強監(jiān)管以來，大量原來投資P2P以及其他金融形態(tài)的機構(gòu)開始轉(zhuǎn)向新的熱點，即供應(yīng)鏈金融，認為這是金融領(lǐng)域新的投資方向。一時間，大量的機構(gòu)急于找到資產(chǎn)，進行投資，而忽略了對基礎(chǔ)資產(chǎn)的盡調(diào)和管理，甚至一部分企業(yè)將之作為新的資本投資熱點。這一趨勢本身就違背了供應(yīng)鏈金融開展的前提條件。
供應(yīng)鏈金融的核心在于通過牢牢地把握業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、流程和資產(chǎn)，在充分知曉和控制交易流、物流和信息流的基礎(chǔ)上，結(jié)合外部的金融機構(gòu)，讓資金安全地進入實體產(chǎn)業(yè)，保障資金安全；同時又通過穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)運營，使得金融機構(gòu)能夠及時回籠資金，獲得合理回報。而投資者一旦沒有充分意識到這一點，盲目投資供應(yīng)鏈金融，其結(jié)果只能是一地雞毛。
尤其值得指出的是，供應(yīng)鏈金融是讓金融服務(wù)實體經(jīng)濟。因此，客觀上講，供應(yīng)鏈金融不可能在短期內(nèi)獲得巨額回報，或者說利率不能太高；相反，如果將之作為資本運作的手段，必然會出現(xiàn)鋌而走險的事情，出現(xiàn)較高的違約率。
二是，供應(yīng)鏈金融由于是立足產(chǎn)業(yè)運營而進行的金融活動，因此，經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的波動必然會對金融活動產(chǎn)生直接影響。這兩年來，由于很多產(chǎn)業(yè)面臨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，需要大力提升競爭力，產(chǎn)業(yè)的變動較大，加之很多中小微企業(yè)天生競爭力不足，資源和能力都非常欠缺，一旦市場下滑，經(jīng)營出現(xiàn)困難，虛構(gòu)貿(mào)易騙取資金，或者拿到資金跑路走人就成為必然現(xiàn)象。
因此，在中小微企業(yè)能力不足、信息不充分的狀況下，金融機構(gòu)要有效推進供應(yīng)鏈金融，既需要充分了解掌握借款方的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)營情況和資產(chǎn)狀態(tài)，又需要謹慎安排資金供應(yīng)。
筆者曾經(jīng)提及在中國推行供應(yīng)鏈融資，一方面不能長借長還（即向中小微企業(yè)提供中長短貸款），而應(yīng)當(dāng)采用短借短還（即只能實施短期借貸）的方式；另一方面不能跑的太遠太大（即一次性大規(guī)模提供資金）。而應(yīng)當(dāng)采用小步快跑（即借一點還一點）的方式，其原因正是基于此。
而這一原則在投資方大力推動所謂的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，以及趕上金融服務(wù)實體的熱點和浪潮的沖動下，早已拋在了腦后。
如何控制供應(yīng)鏈金融風(fēng)險？
至于第二個問題，這就涉及到推動供應(yīng)鏈金融活動過程中，如何看待和管理風(fēng)險。從供應(yīng)鏈金融風(fēng)險管理的要求看需要運用現(xiàn)代信息通訊技術(shù)，特別是大數(shù)據(jù)分析和其他各種分析工具（如物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、機器學(xué)習(xí)和生物識別等），同時運用供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)流的把控和參與主體的畫像，全面反映供應(yīng)鏈運營的真實狀態(tài)以及參與主體的真實信用，從而有效控制信用風(fēng)險。
特別是在供應(yīng)鏈金融日趨網(wǎng)絡(luò)生態(tài)化，供應(yīng)鏈參與者日益多級化，以及隨著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，信息出現(xiàn)過載的狀況下，通過有效的手段更加全面、細致、精確地全面刻畫業(yè)務(wù)和參與主體的狀態(tài)，是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的關(guān)鍵。
具體來講，智慧化信用的確立需要實現(xiàn)新的“六化”原則，即“行為場景化”、“資產(chǎn)穿透化”、“管理精細化”、“經(jīng)營預(yù)警化”、“信息治理化”、“聲譽數(shù)字化”。
① 行為場景化：指的是為了有效地控制信用風(fēng)險，需要綜合運用數(shù)據(jù)分析和信息處理，對供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)上下游企業(yè)結(jié)構(gòu)進行刻畫，從而真實地反映核心企業(yè)、借方以及相關(guān)利益方在業(yè)務(wù)場景中的位置和狀態(tài)。
諸如，作為借方的中小企業(yè)、其他關(guān)聯(lián)企業(yè)所形成的網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)、網(wǎng)絡(luò)的緊密程度、各主體在網(wǎng)絡(luò)中的位置、相互之間的關(guān)系結(jié)構(gòu)、影響和被影響的程度等。借款方與上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)開展?fàn)顟B(tài)，包括與前幾位供應(yīng)商和客戶的交易的比例以及持續(xù)程度等。
② 資產(chǎn)穿透化：就是要借助于大數(shù)據(jù)、人工智能等手段，清晰地刻畫和反映供應(yīng)鏈運營中的資產(chǎn)和資產(chǎn)的流動狀態(tài)。具體來講，對資產(chǎn)的把握主要是能清晰地反映資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，以及資產(chǎn)的價值狀態(tài)，并且能夠滲透到資產(chǎn)的細顆粒度管理。
③ 管理精細化：主要針對供應(yīng)鏈運營和業(yè)務(wù)的管理狀態(tài)，一個組織供應(yīng)鏈運營管理的效率越高，說明其競爭力越強，從而極大降低了供應(yīng)鏈金融風(fēng)險。
一個企業(yè)管理精細化的程度，可以從兩個方面體現(xiàn)：一是企業(yè)的供應(yīng)鏈運營管理能力，如庫存天數(shù)或者庫存周轉(zhuǎn)率；二是商業(yè)信用的體現(xiàn)，即應(yīng)收賬款的天數(shù)減去應(yīng)付賬款的天數(shù)，這一指標(biāo)直接反映的是一個企業(yè)為其客戶提供的信用水平。
④ 經(jīng)營預(yù)警化：這是從收入自償?shù)慕嵌榷?，收入自償反映的是供?yīng)鏈金融中所有潛在的風(fēng)險能夠以未來確定的收益所覆蓋，一旦未來的收益性受到挑戰(zhàn)，金融的風(fēng)險就會增大。因此，企業(yè)的賬務(wù)狀態(tài)和經(jīng)營能力等均會對供應(yīng)鏈運營風(fēng)險產(chǎn)生作用，進而影響到金融安全。
具體來看，要能預(yù)見性地判斷一個企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，就需要從多方面衡量和反映其經(jīng)營績效，這包括交易的歷史盈利率、品類覆蓋程度，利息保障倍數(shù)，進項出項的狀況等以稅務(wù)為基礎(chǔ)的財務(wù)數(shù)據(jù)等等。
⑤ 信息治理化：包括了交易數(shù)據(jù)管理、規(guī)則確立、信息安全、數(shù)據(jù)流分析管理以及信息的全生命周期管理等。
⑥ 聲譽資產(chǎn)化：在供應(yīng)鏈金融風(fēng)險控制中，通過人工智能和大數(shù)據(jù)分析，需要充分刻畫客觀能力和預(yù)測性聲譽兩個維度。
具體來講，客觀能力性的聲譽刻畫可以反應(yīng)為銀行信用、業(yè)界資質(zhì)、交易性行為等，而預(yù)測性的聲譽刻畫可以表現(xiàn)在通過工商、稅務(wù)、反洗錢等第三方數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的主體畫像，兩者結(jié)合運用，就能更為全面地把握借方的整體信用程度。
基于上述綜合性的風(fēng)險體系的建立，才能使資金的安全性得以保障，防范供應(yīng)鏈金融中的欺詐現(xiàn)象。
由此也可以看出，投資者要能真正進入供應(yīng)鏈金融，控制供應(yīng)鏈融資風(fēng)險，既需要充分了解和掌握產(chǎn)業(yè)、行業(yè)環(huán)境以及企業(yè)的狀況，實現(xiàn)供應(yīng)鏈征信（即將傳統(tǒng)信用調(diào)查手段與產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運營信用調(diào)查結(jié)合），又需要充分運用現(xiàn)代信息通訊技術(shù)和手段，搭建體系化的金融科技平臺，實現(xiàn)信息數(shù)據(jù)獲得的及時、全面和持續(xù)，才能通過多方校核確保交易和資產(chǎn)的真實性，資產(chǎn)安全得以實現(xiàn)。
否則，盲目投資供應(yīng)鏈金融，只會使之成為金融機構(gòu)和投資者的傷心地和滑鐵盧。
（作者系中國人民大學(xué)商學(xué)院教授、博士研究生導(dǎo)師、副院長）
