國內(nèi)大豆到港集中，在高開機(jī)率下，豆粕庫存持續(xù)增加，供應(yīng)充足繼續(xù)施壓豆粕基差。國內(nèi)油脂庫存持續(xù)增加，供應(yīng)壓力還在聚集，期貨價(jià)格加快趕底，短期油脂市場仍然壓力重重。
南美天氣持續(xù)改善，美豆價(jià)格降至3個月新低，CBOT大豆價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)震蕩下行。但也應(yīng)看到節(jié)前消費(fèi)的期待，菜油整體庫存的下滑都是潛在利多，如何轉(zhuǎn)化成上漲動力，可能還需耐心等待，但遠(yuǎn)期的豆棕?cái)U(kuò)、豆菜擴(kuò)依然值得持有。
備貨啟動偏慢，豆油價(jià)格疲軟
往年進(jìn)入12月，國內(nèi)油脂即迎來節(jié)前中小包裝備貨旺季，今年由于春節(jié)較往年偏晚半個月左右，加之四季度以來國內(nèi)外油脂價(jià)格疲軟，近期更是持續(xù)下跌，貿(mào)易商觀望情緒較濃，因此油脂備貨旺季啟動也較往年偏慢。
由于國內(nèi)大豆周度壓榨量持續(xù)在190萬噸以上高位，豆油產(chǎn)出量較大制約豆油庫存下降，11月上旬豆油庫存突破160萬噸后高位震蕩。截至本周三，全國主要油廠豆油庫存為169萬噸，較上周同期增加1萬噸，與上月同期基本持平，較上年同期增加68萬噸，較近3年同期均值增加64萬噸。
按目前168萬噸的豆油庫存及國內(nèi)大豆壓榨量計(jì)算，12月份國內(nèi)豆油消費(fèi)量在150萬噸左右，低于上年同期的160萬噸，印證了今年油脂備貨偏慢的觀點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2015年春節(jié)為2月18日，當(dāng)年1月份的豆油消費(fèi)量為158萬噸，若2018年1月豆油消費(fèi)量為158萬噸甚至更高，那么1月底豆油庫存將降至155萬噸甚至更低。
隨著元旦和春節(jié)備貨旺季來臨，加之目前豆棕價(jià)差處于較低水平，而豆菜價(jià)差處于較高水平，有利于后期豆油需求增加。預(yù)計(jì)1月份豆油庫存將逐漸下降，屆時豆油價(jià)格和基差或?qū)⑸蠞q，建議近期隨采隨用為主，或適量購買一些報(bào)價(jià)較低的遠(yuǎn)月基差。
供應(yīng)壓力增加，豆粕上漲乏力
本周，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格和基差報(bào)價(jià)均出現(xiàn)下跌，沿海地區(qū)43%蛋白豆粕市場報(bào)價(jià)集中于2940～3120元/噸。華北地區(qū)報(bào)價(jià)為3020～3070元/噸，2-3月基差報(bào)價(jià)為M1805+120元/噸；華東地區(qū)報(bào)價(jià)為2940～2980元/噸，12-1月基差報(bào)價(jià)為M1801+50元/噸；華南地區(qū)報(bào)價(jià)為2970～3010元/噸，1-3基差報(bào)價(jià)為M1805+100元/噸，較上周同期下跌20～50元/噸。
監(jiān)測顯示，上周國內(nèi)大豆壓榨量為193萬噸，較此前一周減少5萬噸，較上月同期減少3萬噸，較上年同期增加7萬噸，較過去3年同期均值增加14萬噸。12月至明年1月，國內(nèi)大豆到港量預(yù)計(jì)在1700萬噸左右，大豆原料供應(yīng)充足，由于大豆壓榨利潤較好，春節(jié)前大豆周度壓榨量將維持在較高水平。
截至本周二，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為78萬噸，較上周同期增加4萬噸，較去年同期增加38萬噸，較過去3年均值增加28萬噸。近日豆粕價(jià)格走勢疲軟，后期大豆到港量和壓榨量仍將保持高位，預(yù)計(jì)下周豆粕庫存或?qū)⒗^續(xù)上升。
近兩周隨著南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣條件改善，美豆價(jià)格持續(xù)下行，短期內(nèi)南美天氣炒作難以對美豆價(jià)格形成支撐，美豆價(jià)格對豆粕的支撐力度有限。后期國內(nèi)大豆到港量仍然較大，加之大豆壓榨利潤仍處于較好水平，預(yù)計(jì)春節(jié)前油廠將維持較高開機(jī)率，豆粕庫存趨升，供應(yīng)充足壓制豆粕現(xiàn)貨價(jià)格及基差，短期內(nèi)豆粕價(jià)格缺乏上漲動力，建議隨采隨用為主。
豆棕基本面可能發(fā)生扭轉(zhuǎn)
當(dāng)前拉尼娜已經(jīng)形成，弱拉尼娜會給東南亞地區(qū)帶來較多的降水，整體對棕櫚油產(chǎn)量有利。在弱拉尼娜不轉(zhuǎn)為強(qiáng)拉尼娜的前提下，在12月至明年3月的傳統(tǒng)棕櫚油減產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)棕櫚油產(chǎn)量減幅也將小于往年，12月庫存將繼續(xù)上升，而需求端中國目前買貨增加，勢必會令后期買貨減少。整體來看，短期內(nèi)產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格仍將承壓。
近日，棕櫚油到港量繼續(xù)保持較高水平，本周棕櫚油港口庫存繼續(xù)上升。截至周三，全國港口棕櫚油食用庫存為60萬噸（加上工棕為68萬噸），較上周同期增加6萬噸，較上月同期增加8萬噸，較去年同期增加25萬噸，也高于過去3年均值的51萬噸。
根據(jù)船期監(jiān)測，12月份我國24度棕櫚油到港量在40萬噸左右，高于目前的消費(fèi)量；明年1月份累計(jì)訂貨量在15萬噸左右，后期仍有采購可能，預(yù)計(jì)到港量為20萬～25萬噸。1月上旬前，國內(nèi)棕櫚油仍是增庫存趨勢，后期庫存走勢取決于訂貨量。繼續(xù)關(guān)注主產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)量、庫存和出口需求變化以及后期買船情況。
目前，廣州地區(qū)一級豆油與24度棕櫚油的價(jià)差為410元/噸，較上周同期縮小70元/噸，期貨1805合約價(jià)差504元/噸，較上周同期縮小68元/噸。隨著豆油需求增加和棕櫚油需求減少，豆油庫存有望下降，棕櫚油庫存將繼續(xù)上升，豆棕基本面可能發(fā)生扭轉(zhuǎn)，建議待1805合約豆棕縮至500元/噸以下時可擇機(jī)做擴(kuò)。
