自12月6日至今，倫銅連續(xù)走出13根陽線，漲幅9.28%，市場看多情緒高漲。我們認(rèn)為，銅價上漲的主要驅(qū)動力來自宏觀面持續(xù)好轉(zhuǎn)預(yù)期和銅原料供應(yīng)偏緊等，后期這些驅(qū)動因素將推動銅價進(jìn)一步上漲。
市場看多情緒高漲
CFTC非商業(yè)持倉多為大機(jī)構(gòu)頭寸，這些大機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的研究實(shí)力，倉位調(diào)整能夠反映他們對未來銅價的預(yù)測。截至12月19日當(dāng)周，CFTC非商業(yè)多頭凈持倉為42698手，其中，多頭持倉為118876手，較12月12日當(dāng)周增加12632手，改變了此前兩周多頭持倉連續(xù)減少的趨勢，與此同時，非商業(yè)空頭持倉已經(jīng)連續(xù)減少至76178手?？疹^持倉連續(xù)減少，多頭持倉大幅增加，表明市場多頭氛圍濃厚，對銅價上漲信心充足。
宏觀利好頻現(xiàn)
有色金屬屬于早周期的商品，宏觀周期亦能反過來強(qiáng)化有色金屬供需格局，當(dāng)前不斷向好的宏觀經(jīng)濟(jì)對擴(kuò)大有色金屬潛在需求起到積極的拉動作用。美國方面，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，其中11月新屋開工創(chuàng)2016年10月以來新高，新屋銷售創(chuàng)2007年7月以來新高。同時，美國總統(tǒng)特朗普正式簽署稅改法案，市場認(rèn)為該稅改會在2018年給美國GDP增幅做出0.3個百分點(diǎn)的積極貢獻(xiàn)。
德國經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)，主要宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。法國三季度GDP終值環(huán)比增長0.6%，預(yù)期增長0.5%。德國央行預(yù)計(jì)德國經(jīng)濟(jì)2017、2018年分別增長2.6%、2.5%，均較此前預(yù)期有所上調(diào)。市場擔(dān)心西班牙加泰羅尼亞自治區(qū)獨(dú)立派贏得地區(qū)選舉，將給西班牙甚至歐元區(qū)帶來風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為西班牙經(jīng)濟(jì)占比不高，暫時的分離主義不會引發(fā)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歐元保持堅(jiān)挺。
我國中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求，積極的財(cái)政政策取向不變，調(diào)整優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，確保對重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度，這表明基建投資項(xiàng)目或繼續(xù)增加。受此影響，第四季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為38.6%，環(huán)比提高2.7個百分點(diǎn)，同比提高10.8個百分點(diǎn)。
銅原料供應(yīng)偏緊
我們預(yù)計(jì)，銅精礦供應(yīng)偏緊的格局將延續(xù)。2018年中國新增冶煉產(chǎn)能巨大，但新投產(chǎn)能最終帶來的電解銅增量或有限，因?yàn)殂~精礦供應(yīng)偏緊。2017年智利新的勞動法已經(jīng)實(shí)施，該法律加強(qiáng)了工人地位，而2018年受勞工合同到期的影響，智利將有40多個工會參與勞工談判，我們認(rèn)為談判的拖延或者引起的罷工都會增加銅礦生產(chǎn)的不穩(wěn)定性，造成銅礦產(chǎn)量增速受限。此外，中國廢銅進(jìn)口政策或影響廢銅整體供應(yīng)。禁止進(jìn)口廢七類以及企業(yè)不得委托貿(mào)易企業(yè)代理進(jìn)口等，都有可能在短期內(nèi)導(dǎo)致廢銅供應(yīng)不足。
從消費(fèi)端來看，全球宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升將帶動銅需求，其中中國下游銅材加工企業(yè)開工率整體維持高位運(yùn)行。ICSG公布數(shù)據(jù)顯示，由于精煉銅供應(yīng)偏緊以及中國表觀消費(fèi)增長強(qiáng)勁，前三個季度全球銅市缺口增至18.1萬噸。
綜上所述，我們認(rèn)為中長期銅價重心依然存在上移空間，建議投資者以多頭操作為主，新進(jìn)投資者可逢低建立多單。（作者單位：國泰君安期貨）
