十年磨一劍！
2月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，原油期貨將于3月26日在上海國(guó)際能源交易中心掛牌交易。中國(guó)版的原油期貨，將以人民幣計(jì)價(jià)，面向國(guó)際投資者。我國(guó)期貨市場(chǎng)不僅喜添“巨無(wú)霸”品種，國(guó)際化也隨之起航。
為什么要推原油期貨？市場(chǎng)的呼喚 歷史的機(jī)遇
一直以來(lái)，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，全球大宗商品最大的進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，我國(guó)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上，卻出現(xiàn)“買(mǎi)啥啥貴，賣(mài)啥啥賤”的無(wú)奈現(xiàn)象。這在石油領(lǐng)域也不例外，甚至出現(xiàn)了所謂的“亞洲溢價(jià)”，即亞洲石油進(jìn)口國(guó)從中東進(jìn)口的石油，要比歐美國(guó)家支付的價(jià)格高。
2017年，中國(guó)首次超越美國(guó)成為世界最大原油進(jìn)口國(guó)，原油進(jìn)口量達(dá)到843萬(wàn)桶/日，比上年增長(zhǎng)10%，首次超越美國(guó)791萬(wàn)桶/日的進(jìn)口量，引領(lǐng)全球石油貿(mào)易加速東移。然而，世界兩大基準(zhǔn)油價(jià)不能體現(xiàn)亞太地區(qū)等新興市場(chǎng)的需求變化。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)王金照表示，WTI越來(lái)越反映美國(guó)的市場(chǎng)情況，布倫特更多反映歐洲的市場(chǎng)情況，可是市場(chǎng)的增量部分在哪里？在亞洲。但亞洲地區(qū)沒(méi)有一個(gè)成熟的原油期貨市場(chǎng)為原油貿(mào)易提供定價(jià)基準(zhǔn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。
定價(jià)中心或者說(shuō)一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)需要具備什么樣的條件？期貨市場(chǎng)，本質(zhì)是市場(chǎng)，和一個(gè)白菜市場(chǎng)形成的要素類(lèi)似。什么地方能形成白菜市場(chǎng)呢？要么是產(chǎn)白菜的地方，要么是消費(fèi)白菜的地方，要么就是物流樞紐，大家都要到經(jīng)過(guò)這里，這樣的地方才能形成市場(chǎng)。同理，期貨市場(chǎng)的形成也必備幾個(gè)要素，包括地理的樞紐中心，本身是煉油中心或者本身是大港口，或者是金融中心。
中國(guó)上海正好“集全”這些優(yōu)勢(shì)。上海定位是四大中心：經(jīng)濟(jì)中心、金融中心，國(guó)際航運(yùn)中心，國(guó)際貿(mào)易中心。此外，上海周邊形成巨大的煉油煉化區(qū)域，即從浙江、江蘇、上海到長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的中下游，形成一個(gè)已有一億噸的原油加工量，輻射山東、廣東、福建等整個(gè)東部，這樣的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)非常有利于期現(xiàn)貨互動(dòng)。
同時(shí)，原油期貨必須是開(kāi)放市場(chǎng)。上海自貿(mào)區(qū)建立之后就具備了國(guó)際化條件。幾乎是與上海自貿(mào)區(qū)同步，上海期貨交易所在自貿(mào)區(qū)注冊(cè)成立了全資子公司上海國(guó)際能源交易中心，謀劃原油期貨。自貿(mào)區(qū)創(chuàng)新機(jī)制帶來(lái)金融開(kāi)放步伐加快，為國(guó)際石油商和金融機(jī)構(gòu)參與我國(guó)原油期貨市場(chǎng)鋪就道路。中國(guó)版原油期貨的亮點(diǎn)，有十七字概括，即“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”。
中國(guó)石油大學(xué)能源戰(zhàn)略研究院教授王震表示，在能源貿(mào)易定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)中，我們既“取勢(shì)”，以戰(zhàn)略眼光抓住建立原油期貨市場(chǎng)的契機(jī)；同時(shí)也“取實(shí)”，找到了一個(gè)巧妙的突破點(diǎn)。WTI、布倫特原油交割標(biāo)的是輕質(zhì)低硫原油，當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)缺乏一個(gè)權(quán)威的中質(zhì)含硫原油價(jià)格基準(zhǔn)。而中質(zhì)含硫原油產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的44%左右，同時(shí)也是我國(guó)及周邊國(guó)家進(jìn)口原油的主要品種。因此，我國(guó)原油期貨選擇以中質(zhì)含硫原油作為交割標(biāo)的，彌補(bǔ)了空白。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，夯實(shí)能源資源要素和產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化形成機(jī)制，推出著眼于亞洲地區(qū)，并且在國(guó)際上有較大影響力的原油期貨，這是千載難逢的歷史機(jī)遇。
為什么現(xiàn)在推？ 天時(shí)、地利、人和
當(dāng)前推出原油期貨可謂是“天時(shí)、地利、人和”。
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，當(dāng)下，全球原油貿(mào)易格局與定價(jià)格局發(fā)生深刻變化。原油價(jià)格在2016年階段性探底后逐步回升、原油市場(chǎng)處于買(mǎi)方市場(chǎng)，中國(guó)議價(jià)能力增強(qiáng)，此時(shí)推出原油期貨可謂占據(jù)“天時(shí)”。這是我國(guó)推出原油期貨、謀求定價(jià)權(quán)的戰(zhàn)略機(jī)遇期。
全球原油市場(chǎng)獨(dú)缺代表亞洲的期貨基準(zhǔn)價(jià)。中國(guó)作為亞洲地區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，最大原油進(jìn)口國(guó)，推出原油期貨占有“地利”。另一方面，從全球時(shí)區(qū)看，上海大致處于倫敦和紐約之間，中國(guó)原油恰好能彌補(bǔ)WTI、布倫特原油期貨在時(shí)區(qū)分工上的空白點(diǎn)，形成24小時(shí)連續(xù)交易的機(jī)制。
另一方面，我國(guó)能化產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善。甚至部分化工品種，如PTA期貨已在東南亞等市場(chǎng)具有較強(qiáng)的定價(jià)力，國(guó)內(nèi)90％的PTA企業(yè)及80％的聚酯企業(yè)均已經(jīng)參與其中。另外，中石油、中石化等大型石化企業(yè)已在國(guó)際市場(chǎng)上參與原油衍生品交易多年，原油期貨推出具有較為深厚的產(chǎn)業(yè)和投資者基礎(chǔ)。
我國(guó)推出原油期貨，首先通過(guò)市場(chǎng)優(yōu)化石油資源配置，更好地反映國(guó)內(nèi)供求關(guān)系，為企業(yè)提供有效的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而隨著市場(chǎng)的逐步發(fā)展和功能的進(jìn)一步完善，中期將會(huì)形成反映亞太地區(qū)供求關(guān)系的價(jià)格指標(biāo)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，作為商品期貨龍頭品種，中國(guó)原油期貨也將在國(guó)際原油市場(chǎng)找到自己合理的地位。
原油期貨如何為企業(yè)服務(wù)？期貨價(jià)格指揮著未來(lái)供應(yīng)的生產(chǎn)和投資。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)王金照告訴記者，如果一個(gè)煉化企業(yè)，比如生產(chǎn)乙烯，能夠在產(chǎn)品賣(mài)出去之前，通過(guò)原油期貨，把原料成本控制住，就能很好保證企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。這就是套期保值的需求。整個(gè)石油產(chǎn)業(yè)鏈都有這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。
此外，交割環(huán)節(jié)是期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)連接的橋梁。推出原油期貨，將帶動(dòng)我國(guó)沿海保稅原油市場(chǎng)發(fā)展，在上海周邊形成一個(gè)現(xiàn)貨和期貨互動(dòng)的交易中心。這個(gè)區(qū)域?qū)?lái)可能像鹿特丹、布倫特和美國(guó)墨西哥灣那樣，成為世界級(jí)的石油煉化交易中心。
“原油期貨是石油產(chǎn)業(yè)鏈的上游。我們?cè)趯W(xué)習(xí)怎么走到產(chǎn)業(yè)鏈的上面?！蓖踅鹫照f(shuō)，“但這需要一個(gè)過(guò)程。中國(guó)人有潛力，通過(guò)“干中學(xué)”，可以提高很快?！?/div>
給中國(guó)帶來(lái)什么？ 亞洲原油基準(zhǔn)價(jià)地位
中國(guó)原油期貨，面向國(guó)際投資者，引起國(guó)際能源市場(chǎng)和金融市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
芝加哥商品交易所名譽(yù)主席利奧·梅拉梅德表示，人民幣已經(jīng)加入SDR，這意味著世界已經(jīng)認(rèn)識(shí)到中國(guó)正在變得越來(lái)越強(qiáng)大。中國(guó)也想要人民幣成為儲(chǔ)備貨幣，但是如果沒(méi)有一個(gè)日益強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，人民幣就難以成為儲(chǔ)備貨幣。中國(guó)的資本市場(chǎng)需要增加跨國(guó)界的市場(chǎng)應(yīng)用。因此，他贊許中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的開(kāi)放。他認(rèn)為，中國(guó)是世界上最大的基礎(chǔ)商品進(jìn)口國(guó)，中國(guó)的期貨市場(chǎng)應(yīng)該在國(guó)際商品市場(chǎng)上發(fā)揮更大的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。
美國(guó)科羅拉多大學(xué)摩根大通商品研究中心研究主任楊堅(jiān)表示，國(guó)際市場(chǎng)以謹(jǐn)慎積極態(tài)度來(lái)看中國(guó)推出原油期貨。中國(guó)是原油市場(chǎng)的重要進(jìn)口國(guó)，為了控制有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，希望有更多發(fā)言權(quán)，而推出自己的原油期貨，一定程度上可避免在國(guó)際原油市場(chǎng)上受過(guò)度投機(jī)者影響而產(chǎn)生的“價(jià)格失真”，很好實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這種必要性，即使是不那么看好的人，也能理解。不過(guò)更多人看好此事。中國(guó)的原油期貨，滿(mǎn)足特定的市場(chǎng)需要，完全可以和WTI和布倫特原油并存發(fā)展?！坝胁⒋姘l(fā)展、發(fā)展共贏空間?！彼J(rèn)為，有很多外國(guó)公司的業(yè)務(wù)和中國(guó)關(guān)系很大，會(huì)積極參與。國(guó)外投行和其他金融機(jī)構(gòu)也會(huì)很有興趣，他們尋求在全球范圍內(nèi)進(jìn)行交易和資產(chǎn)配置。
“什么叫話(huà)語(yǔ)權(quán)？就是我的市場(chǎng)變化能夠更好地反映到價(jià)格里去?！蓖跽鸨硎?，作為商品期貨龍頭、國(guó)際化品種，原油期貨擔(dān)負(fù)著提升石油定價(jià)權(quán)的重要?dú)v史使命，不過(guò)，這需要一個(gè)發(fā)展過(guò)程，可能至少是十年。
“有可能一開(kāi)始跟著WTI和布倫特基準(zhǔn)價(jià)走，但是在發(fā)展五年到十年之后，我們交易量大了，就應(yīng)該成為定價(jià)中心之一。我們有這個(gè)潛力。”王震說(shuō)。這可以從銅品種的發(fā)展歷史比照。當(dāng)初我國(guó)推出銅期貨時(shí)，滬銅是倫銅的影子，但是經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，今天滬銅與倫銅已經(jīng)相互深刻影響。
原油期貨是具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的大宗商品交易，以人民幣計(jì)價(jià)，又附帶人民幣國(guó)際化的重要使命。這是不是會(huì)直接挑戰(zhàn)美元霸主地位？“現(xiàn)在很多人講，石油人民幣替代石油美元。短時(shí)間內(nèi)替代不了，我們整體實(shí)力沒(méi)達(dá)到那個(gè)份上。”王金照認(rèn)為，中國(guó)原油期貨以人民幣計(jì)價(jià)，對(duì)提升國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣的信任度大有裨益。
全國(guó)人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員吳曉靈表示，人民幣國(guó)際化，需要中國(guó)首先做好“家庭作業(yè)”。在眾多“功課”中，除了利率和匯率的市場(chǎng)化以外，最關(guān)鍵的問(wèn)題就是拿著人民幣能干什么？交易有多少人愿意接受？有多大的廣度和深度吸引投資者？也就是說(shuō)中國(guó)需要給人民幣的持有者以更多的投資機(jī)會(huì)。
如今，原油期貨給出了一個(gè)大宗商品的投資機(jī)會(huì)。人民幣計(jì)價(jià)不僅是中國(guó)的需要，也是國(guó)際社會(huì)的需要。在中國(guó)如此驚人的石油消費(fèi)增速與旺盛貿(mào)易需求的大背景下，國(guó)際原油貿(mào)易迫切需要實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)，減少匯兌成本和風(fēng)險(xiǎn)。這正是中國(guó)原油期貨以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際市場(chǎng)基礎(chǔ)。
經(jīng)過(guò)市場(chǎng)真實(shí)有效的競(jìng)爭(zhēng)，在國(guó)際原油市場(chǎng)，我們會(huì)找到人民幣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)地位。雖然這是一個(gè)漫長(zhǎng)過(guò)程，但這個(gè)過(guò)程是世界各國(guó)接受中國(guó)真實(shí)地位的過(guò)程，是靠全球機(jī)構(gòu)投資者真實(shí)交易做實(shí)的選擇。在我國(guó)金融開(kāi)放中，原油期貨將以自身特有的方式發(fā)出“中國(guó)聲音”，產(chǎn)生“中國(guó)影響”。
關(guān)于原油期貨，你了解多少？
17字了解中國(guó)版原油期貨
原油期貨合約設(shè)計(jì)方案最大的亮點(diǎn)和創(chuàng)新可以用十七字概括，即“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”。
“國(guó)際平臺(tái)”即交易國(guó)際化、交割國(guó)際化和結(jié)算環(huán)節(jié)國(guó)際化，以方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國(guó)際原油現(xiàn)貨市場(chǎng)，引入境內(nèi)外交易者參與，包括跨國(guó)石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等，推動(dòng)形成反映中國(guó)和亞太時(shí)區(qū)原油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。
“凈價(jià)交易”就是計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)，區(qū)別于國(guó)內(nèi)目前期貨交易價(jià)格均為含稅價(jià)格的現(xiàn)狀，方便與國(guó)際市場(chǎng)的不含稅價(jià)格直接對(duì)比，同時(shí)避免稅收政策變化對(duì)交易價(jià)格的影響。
“保稅交割”就是依托保稅油庫(kù)，進(jìn)行實(shí)物交割。保稅油庫(kù)可以作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外原油市場(chǎng)的紐帶，有利于國(guó)際原油現(xiàn)貨、期貨交易者參與交易和交割。
“人民幣計(jì)價(jià)”就是采用人民幣進(jìn)行交易、交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。
認(rèn)識(shí)原油
我國(guó)原油期貨市場(chǎng)
中國(guó)建設(shè)原油期貨市場(chǎng)有什么重要意義？
有助于形成反映中國(guó)以及亞太地區(qū)石油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格體系；
通過(guò)市場(chǎng)優(yōu)化石油資源配置，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；
是我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際化的重要實(shí)踐之一。
境內(nèi)哪些機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者可參與我國(guó)原油期貨市場(chǎng)？
機(jī)構(gòu)需具備“申請(qǐng)交易編碼前5個(gè)工作日保證金賬戶(hù)可用資金余額均不低于人民幣100萬(wàn)元或者等值外幣”等條件。
個(gè)人需具備“申請(qǐng)交易編碼前5個(gè)工作日保證金賬戶(hù)可用資金余額均不低于人民幣 50萬(wàn)元或者等值外幣”等條件。
