編者按
3月1日，利好大宗商品上漲的因素與股市的整體走勢是一致的。美元貶值、通脹上升和全球PMIs都有利于金屬和作物等實物資產(chǎn)，一個額外的刺激因素是股市波動似乎已經(jīng)觸底。
1.大宗商品升值而美元疲軟
大宗商品價格持續(xù)升值，而美元疲軟。盡管美聯(lián)儲加息步伐加快，但美元指數(shù)仍進一步的疲軟，在今年2月份的大部分時間里都比2017年的低點更低。在美聯(lián)儲加息前的兩年里，對加息周期的預期是導致美元升值20%以上的原因?！百u出事實”和“重拾漲勢”的話題仍圍繞著美元。
自2000年以來，商品現(xiàn)貨指數(shù)與貿(mào)易加權美元的年相關性為-0.70。美元持續(xù)走強對大宗商品的升值構成了顯著威脅。然而在經(jīng)濟再平衡的早期階段，市場的需求與供應狀況在經(jīng)歷了多年的低價格后變得非常有利。
2.對比大宗商品與股票
大宗商品可能會為長期優(yōu)于股市的表現(xiàn)做準備。自2010年-2011年，大宗商品總回報率指數(shù)才開始凸顯，該指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于標普500指數(shù)。VIX指數(shù)最低，以及10年里最有利的商品需求與供應平衡，都有利于實物資產(chǎn)。而BCOM一年期期貨曲線的加權平均值約1%的溢價，是四年來最低的，這也顯示了較好的回報率。
美元走軟、通脹加劇、全球經(jīng)濟增長和PMI數(shù)據(jù)，顯然都是對大宗商品有利于的。與過去10年相比，大宗商品價格的大幅下跌，也是大宗商品關鍵的均值回歸支持因素，而股票方面可能正好相反。
3.債券是大宗商品的朋友
宏觀經(jīng)濟趨勢有利于大宗商品進入春季。在通脹加劇的背景下，BCOM在2018年的表現(xiàn)應該會超過標準普爾500指數(shù)，尤其是如果美元和美國國債價格繼續(xù)走弱的話。股價下跌和波動性加劇可能會抑制債券的回調(diào)，但這也為大宗商品的良好表現(xiàn)提供了客觀因素。
大宗商品的總回報率應該保持在接近于現(xiàn)貨價格變化的水平，這一點從期貨價格曲線平緩就可以，這也是需求與供應間不斷增加的一個指標。BCOM一年制曲線的加權平均值在2018年平均為1.3%，是四年來最低值。
4.谷物價格上漲，農(nóng)業(yè)反彈
在大宗商品兩年的復蘇中，落后的農(nóng)業(yè)終于趕上了。在過去5年里，它基本傾向于反彈失敗，但這次出現(xiàn)了不同。美國糧食產(chǎn)量的范式正潛在轉變，有利于大豆，而且與動物飼料相比，將更多的玉米分配給乙醇生產(chǎn)，從而形成一個長期的價格底部。以豆粕和小麥為首的谷物代表了2018年2月回報率最大的農(nóng)產(chǎn)品。
谷物價格上漲是導致牲畜價格下跌的潛在原因力，牲畜價格是今年表現(xiàn)最差的。盡管現(xiàn)貨溢價支持總回報，但60美元/桶的油價可能會進一步回調(diào)，這將進一步壓榨能源。
