繼4月17日央行宣布降準(zhǔn)后，4月19日，央行連續(xù)第二日向市場(chǎng)大額凈投放，當(dāng)日1900億凈投放規(guī)模創(chuàng)下近兩個(gè)月新高。
不過(guò)，4月18日、19日，資金面明顯趨緊，貨幣市場(chǎng)利率全線上漲。此次銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張與以往不同，央行剛剛宣布降準(zhǔn)，又非月末、季末等時(shí)間點(diǎn)。對(duì)于銀行等存款類(lèi)機(jī)構(gòu)而言，短期利率上浮。
“降準(zhǔn)雖然實(shí)際上沒(méi)投放多少資金，但再次打消了市場(chǎng)對(duì)于央行態(tài)度的擔(dān)憂?！庇袀治鰩熣J(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于資金面的現(xiàn)實(shí)寬松總是心有余悸，擔(dān)心春節(jié)、季末、四月繳稅、五月供給放量。
2018年3月末，非金融機(jī)構(gòu)存款（即支付機(jī)構(gòu)交存的客戶(hù)備付金存款）超過(guò)3000億元，達(dá)3157.52億元。一位券商首席分析師表示，這相當(dāng)于變相法定準(zhǔn)備金。“手機(jī)支付是趨勢(shì)，你只是看到央行降準(zhǔn)，沒(méi)看到央行加準(zhǔn)?！?/div>
2018年以來(lái)，非金融機(jī)構(gòu)存款以每個(gè)月1000億元的速度猛增，不斷突破千億新門(mén)檻。1-3月分別是1237.57億元、2202.35億元和3157.52億元。而自2017年6月這一數(shù)據(jù)公布以來(lái)，2017年下半年在800億元-1000億元之間，從未超出1000億元。
央行4月17日宣布，從4月25日起，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元。
實(shí)際上，央行2017年并未降準(zhǔn)，央行2017年9月宣布定向降準(zhǔn)，但直到2018年1月才執(zhí)行。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，此次降準(zhǔn)，央行進(jìn)行了精準(zhǔn)的安排，在釋放的1.3萬(wàn)億資金中，9000億元將于操作當(dāng)日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對(duì)沖，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成影響。由此可見(jiàn)，央行繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變。
4月繳稅因素
“在家靠父母，在外靠朋友，今日全民行動(dòng)，大量借錢(qián)。2K、5K不少，1億、2億不多，押利率，求各位打撈上岸。佛海無(wú)邊，有錢(qián)是岸?！?月19日一大早，銀行間市場(chǎng)尚未開(kāi)市，一位交易員就開(kāi)始在微信朋友圈吶喊。
4月19日。銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)（GR001）隔夜利率當(dāng)日收?qǐng)?bào)2.8226%，上漲10.10BP；7天期報(bào)2.9890%，漲0.59BP；14天期報(bào)4.6396%，漲72.2BP；1個(gè)月期報(bào)3.9490%，漲30.15BP。而在周三，銀行間市場(chǎng)資金面全天維持緊張態(tài)勢(shì)，早盤(pán)大行融出有限，隔夜、7天需求旺盛，銀行頂格融入，非銀高價(jià)成交，午后鮮有短端資金賣(mài)盤(pán)，流動(dòng)性緊張態(tài)勢(shì)一直延續(xù)至尾盤(pán)。
有銀行交易員反饋，資金很緊張，隔夜利率之前是2%-3%，4月19日有人報(bào)價(jià)到10%。7天期資金此前在3%-4%，4月19日有人喊到7%。不過(guò)，最終還是平掉了資金頭寸。
業(yè)內(nèi)人士分析，短期流動(dòng)性緊張，與4月繳稅規(guī)模較大有關(guān)，集中走款對(duì)流動(dòng)性造成較大壓力。央行降準(zhǔn)是4月25日才執(zhí)行，目前還沒(méi)啟動(dòng)。
有債券分析師表示，降準(zhǔn)本月25日才開(kāi)始實(shí)施，遠(yuǎn)水難解繳稅近渴，這兩天銀行間市場(chǎng)短期利率飆升的核心原因在于短期繳稅量超高。據(jù)其測(cè)算，月度財(cái)政存款增量是7200億，但這是月末凈值，由于月內(nèi)財(cái)政收支時(shí)點(diǎn)分離，這三天的凈上收量估計(jì)會(huì)超過(guò)1.3萬(wàn)億元，且第二旬存款準(zhǔn)備金是以第一旬末存款為基數(shù)，也就是說(shuō)25日的1個(gè)點(diǎn)下調(diào)效果被完全消耗，短期央行的表態(tài)是置換，銀行近期需償還MLF達(dá)9000億，這意味著近期頭存是完全不夠的。
4萬(wàn)億MLF
非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性亦較為緊張。4月19日，上交所質(zhì)押式債券回購(gòu)（GC001）隔夜利率收?qǐng)?bào)5.060%，上漲106.50BP；GC007收?qǐng)?bào)5.080%，上漲123.00BP；GC014收?qǐng)?bào)4.400%，上漲57.00BP。
招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師萬(wàn)釗認(rèn)為，非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張?jiān)从趦煞矫嬉蛩兀?018年初以來(lái)，債券市場(chǎng)利率下行，迎來(lái)一波行情，非銀機(jī)構(gòu)快速加杠桿投資債市。此外，銀行向非銀拆借資金受到監(jiān)管約束，非銀融資有一定困難。此次債市利率下行，主要是由非銀在買(mǎi)。但債市行情比較快，三個(gè)月即回到去年年初。
有投資者表示，昨日債市大漲，今日債市又明顯回落。一季度債市行情中，機(jī)構(gòu)投資者普遍參與度不高。
債券利率波動(dòng)影響債市融資。一位銀行分析師表示，2017年，債券利率上行，資金面相對(duì)緊張，雖然沒(méi)有帶動(dòng)信貸利率的大幅攀生，但是債券利率波動(dòng)導(dǎo)致了2017年信用債凈融資是過(guò)去十年的最低水平，一季度市場(chǎng)回暖以來(lái)，信用債的凈融資規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了去年全年水平。
4月19日，央行公告稱(chēng)，為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，央行今日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1900億元7天逆回購(gòu)操作。鑒于今日公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)資金到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1900億元。
有銀行業(yè)分析認(rèn)為，短期繳稅大量走款和今年以來(lái)的存款競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致超儲(chǔ)頭寸波動(dòng)加大，銀行需要被動(dòng)提高超儲(chǔ)需求短期流動(dòng)性依然不足，央行不可能只置換不投放，所有置換償還的規(guī)模在二季度會(huì)再次投放市場(chǎng)。但在這些錢(qián)出來(lái)之前，市場(chǎng)依然會(huì)維持緊繃狀態(tài)。
有機(jī)構(gòu)人士表示，目前MLF存量規(guī)模超4萬(wàn)億元。粗略計(jì)算，降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)約帶來(lái)近1萬(wàn)億元準(zhǔn)備金釋放。未來(lái)存量MLF到期之后，央行如何操作，仍然可以影響市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境。
值得注意的是，央行4月17日宣布降準(zhǔn)的同時(shí)，上調(diào)了MLF操作利率5BP至3.3%。央行引導(dǎo)市場(chǎng)利率繼續(xù)上行的態(tài)度仍未變化，政策利率仍在上行通道。
