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洞悉物流供應鏈
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9月21日，天元股份在深交所中小板掛牌上市，發(fā)行價為10.49元/股，24日報收20.11元/股。天元股份到底有何利器，使得僅成立十年的快遞電商包裝印刷服務商獲得資本市場的青睞。
一、風口上的機遇
近年來，中國電子商務市場蓬勃發(fā)展，交易額一直保持快速增長。據(jù)商務部電子商務司數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國網(wǎng)民規(guī)模已超過9億人，全國電子商務交易額達34.81萬億元，其中網(wǎng)上零售額10.63萬億元，同比增長16.5%，實物商品網(wǎng)上零售額8.52萬億元，占社會消費品零售總額的比重上升到20.7%；電子商務從業(yè)人員達5125.65萬人。
線上交易的商品離不開線下的快遞物流配送，因此，與電商緊密相關(guān)的快遞物流市場同樣呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。2019年，我國快遞業(yè)務量超600億件，增量再次突破100億件，對世界快遞業(yè)增長貢獻率超過50%。電子商務和快遞物流行業(yè)的高速發(fā)展，帶動包裝印刷產(chǎn)品使用量持續(xù)增長。
為推進快遞及物流包裝綠色化。2019年5月10日發(fā)布實施的《綠色包裝評價方法與準則》（GB/T 37422-2019）規(guī)定了綠色包裝評價指標體系，該體系由資源屬性、能源屬性、環(huán)境屬性、產(chǎn)品屬性四個一級指標和23個二級指標構(gòu)成。
2019年10月，市場監(jiān)管總局、國家郵政局聯(lián)合起草了《關(guān)于開展快遞包裝綠色產(chǎn)品認證工作的實施意見(征求意見稿)》，并于10月28日公開征求意見。《實施意見》規(guī)定，市場監(jiān)管總局、國家郵政局依法依規(guī)建立實施快遞包裝產(chǎn)品綠色認證“黑名單”制度，對在認證活動中存在違法違規(guī)行為的認證機構(gòu)、檢測機構(gòu)、獲證企業(yè)等主體列入“黑名單”，強化信用約束（如表所示）。
快遞包裝產(chǎn)品綠色認證目錄（第一批）
根據(jù)快遞業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，預計2020年快遞業(yè)務量將達到700億件，達到2015年快遞業(yè)務量的3.38倍，年均增長速度高達27.6%。下游行業(yè)的快速發(fā)展將驅(qū)動包裝印刷產(chǎn)品需求持續(xù)增長。2020年3月25日，國家市場監(jiān)督管理總局網(wǎng)站發(fā)布《市場監(jiān)管總局 國家郵政局關(guān)于開展快遞包裝綠色產(chǎn)品認證工作的實施意見》，力推快遞包裝綠色化。
二、天元的優(yōu)勢
天元股份成立于2010年，在快遞電商行業(yè)快速發(fā)展的推動下，2019年實現(xiàn)營業(yè)收入10.04億元，凈利潤8269萬元。而高營業(yè)收入離不開其一站式綜合服務優(yōu)勢和綠色包裝優(yōu)勢。
1、一站式綜合服務優(yōu)勢
天元股份專注于快遞電商包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和服務，致力于為客戶提供包裝印刷服務綜合解決方案。目前，天元股份已在廣東、浙江、湖南、湖北等多地建立生產(chǎn)基地和倉儲物流中心并設(shè)立天極物流子公司，依托于自有或者第三方配送網(wǎng)絡(luò)，為郵政、順豐、韻達等客戶提供點對點的產(chǎn)品配送服務。
2、環(huán)保和資源節(jié)約優(yōu)勢
天元股份以國家和行業(yè)的綠色化發(fā)展為導向，設(shè)立專門的事業(yè)部和子公司，研究開發(fā)符合綠色包裝、綠色發(fā)展趨勢的快遞電商包裝印刷產(chǎn)品，實現(xiàn)回收后的快遞包裝二次使用。其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下4個方面：
①無毒性優(yōu)勢：開發(fā)出水性油墨文件封、水性電子面單等，以水作為溶解載體，安全無害，幾乎不含有毒揮發(fā)性氣體。
②輕量化優(yōu)勢：開發(fā)輕量化塑膠包裝產(chǎn)品，實現(xiàn)原料消耗更少、重量更輕盈的輕量化特性。
③可回收利用優(yōu)勢：開發(fā)出可多次使用的快遞封套、快遞袋等循環(huán)使用包裝產(chǎn)品，提高包裝產(chǎn)品的重復利用率。
④可降解優(yōu)勢：開發(fā)出復合可降解塑料薄膜快遞袋和全降解復合塑膠紙快遞信封袋；全降解快遞袋埋入地下180天后，在自然環(huán)境下即可完全降解為水和二氧化碳，把對生態(tài)環(huán)境的影響程度降到最低。
天元股份招股書顯示，本次融資資金主要用于綠色包裝耗材制造基地項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，將生產(chǎn)制造和倉儲物流基地從珠三角、長三角等沿海地區(qū)向中西部拓展，提升產(chǎn)品供應能力和研發(fā)創(chuàng)新能力，進一步鞏固和加強行業(yè)領(lǐng)先地位。
三、發(fā)展的挑戰(zhàn)
2019年全國包裝行業(yè)完成累計利潤總額526.76億元，同比增長4.28%。其中，紙和紙板容器的制造完成累計利潤總額138.91億元，同比增長-4.95%。塑料薄膜制造完成累計利潤總額132.38億元，同比增長22.25%。塑料包裝箱及容器制造完成累計利潤總額95.60億元，同比增長14.4%。
包裝市場依然向好，但競爭不是順水行舟。作為電商供應鏈的服務商，天元股份的生產(chǎn)經(jīng)營與上下游企業(yè)密切相關(guān)，結(jié)合天元股份主營業(yè)務，主要面臨著上游原材料價格波動的挑戰(zhàn)和下游應收賬款發(fā)生壞賬的風險。
1、原材料價格波動的挑戰(zhàn)
近年來受供給側(cè)改革和環(huán)保政策趨嚴因素影響，上游造紙廠和石化企業(yè)生產(chǎn)成本上升，并將價格上漲的壓力傳導至下游行業(yè)，造成天元股份原材料市場價格的波動。
天元股份主營業(yè)務所需的原材料主要包括塑膠料、紙類和熱熔膠材料等。2017-2019年，公司直接材料占主營業(yè)務成本的比重較高，分別為73.49%、75.85%和71.59%，原材料采購價格的波動對公司的主營業(yè)務成本和盈利水平具有較大影響。
2、應收賬款發(fā)生壞賬的風險
2017-2019年，天元股份應收賬款余額分別為15935.39萬元、18389.74萬元和21671.92萬元，分別占同期營業(yè)收入的18.92%、18.17%和21.59%。截至2019年12月31日，公司賬齡在1年以內(nèi)的應收賬款余額占比為94.97%。
天元股份表示，未來隨著銷售收入的增長，預計應收賬款余額將繼續(xù)增加。如果主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，天元股份將面臨應收賬款質(zhì)量下降、回收期延長、甚至無法全部收回的風險。
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