關注掌鏈公眾號
洞悉物流供應鏈
關注掌鏈公眾號
洞悉物流供應鏈
自快遞軍團集體上市的第一波物流上市潮以來，我國物流行業(yè)或將迎來第二波上市潮，這一次是公路貨運。
去年是公路貨運企業(yè)上市的小高潮，安能物流和滿幫相繼上市。福佑卡車、路歌啟動上市，貨拉拉、中儲智運、百世快運、中通快運等也傳出擬上市消息。
今年6月24日，同城貨運領域的快狗打車登錄港股；6月 29日，網絡貨運平臺路歌向港交所提交上市申請文件。9月9日，盛豐物流向美國證券交易委員會遞交招股書。
掌鏈·第一物流網本期《物流股市觀察》帶你了解公路貨運上市融資的“虛實”和“破立”。
一、公路貨運領域上市潮，數字貨運扎堆
面對承擔我國75%物流量的公路貨運，這個萬億市場的規(guī)模競爭已經開啟。近年來，眾多公路貨運物流企業(yè)備戰(zhàn)上市。
1.排隊上市的相關公路貨運企業(yè)
2001年成立的盛豐物流專注于國內貨物倉儲、公路運輸、市區(qū)配送的5A級綜合物流企業(yè)。公司重心在合同物流，也是施耐德、小米、冠捷、寧德時代、比亞迪等國內外知名企業(yè)的主要物流合作伙伴。
2021年盛豐物流的營業(yè)收入中，各類業(yè)務營收占比分別為，運輸94.6%、倉儲管理服務4.90%、其他收入0.50%。
2021年4月，在百世快運在杭州召開網絡大會上，百世集團董事長兼CEO周韶寧透露，百世快運正在融資階段，最快將于2022年完成上市。
2021年5月，福佑卡車正式遞交招股說明書，計劃以“FOYO”為證券代碼在納斯達克掛牌上市。但面對中美數字經濟競爭，由于數據安全等因素，2022年4月19日，福佑卡車發(fā)布公告稱，撤回在美國上市的計劃。
福佑卡車的遇挫宣告了中國數字物流企業(yè)赴美上市均有風險。因此今年以來數字貨運物流企業(yè)中，G7和E6合并后擬在香港上市，貨拉拉也有意赴港上市。
2.公路貨運領域7家上市公司
據掌鏈·第一物流網《2021年中國物流與供應鏈上市公司發(fā)展報告》數據，我國公路貨運領域上市公司共7家，其中，3家A股上市，2家港股上市，2家美股上市。
長久物流主要從事以汽車物流為主的合同物流，安能物流、德邦股份、百世集團是零擔快運的代表，滿幫和快狗打車分別從事干線和同城的數字貨運，傳化智聯從公路港發(fā)展而來。
3.滿幫總市值508億元，安能物流總市值下跌73.37%
目前公路貨運領域的上市公司中，以滿幫總市值最高，為508.58億元；第二位德邦股份168.93億元，第三位為傳化智聯148.26億元。
安能物流總市值較2021年末下跌73.37%。快狗打車股價從2022年6月24日開盤21.5港元，一路跌至9月30日4.32港元。
二、行業(yè)利潤率低，單純的“虛和實”都在虧
1.平均利潤率偏低，數字貨運毛利率超36%
根據中物聯公路貨運分會數據，2021年，30家重點公路貨運物流企業(yè)平均利潤率4.8%，低于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率2個百分點。其中，網絡型零擔運輸、合同物流企業(yè)盈利能力較強，平均利潤率在10%以上。
據掌鏈·第一物流網《2021年中國物流與供應鏈上市公司發(fā)展報告》數據，公路貨運領域上市公司中，數字貨運業(yè)務毛利率在36%以上，而公路實際承運業(yè)務毛利率在12%左右。
2.單純的“虛和實”都在虧，控貨能力是關鍵
近年來，大型快遞公司旗下快運業(yè)務得到了較快發(fā)展，如：順豐快運、中通快運等。從事合同物流的長久物流和盛豐物流雖然規(guī)模仍有發(fā)展空間，但具備良好的盈利能力。盛豐物流2020年和2021年凈利潤分別為0.39億元和0.42億元。
據掌鏈·第一物流網《2021年中國物流與供應鏈上市公司發(fā)展報告》數據，2021年公路貨運領域上市公司中，營業(yè)收入百億以上的有傳化智聯355億元、德邦股份313.6億元、百世集團114億元；凈利潤方面，貨運量行業(yè)第一的安能物流、從事干線數字貨運的滿幫、從事同城數字貨運的快狗打車都在虧損。
作為一種前瞻性的業(yè)態(tài)，數字貨運在提高行業(yè)運行效率、調動社會運力等方面都發(fā)揮了積極作用，但以滿幫、福佑卡車、路歌、快狗打車等為代表的頭部企業(yè)經年處于虧損狀態(tài)，未建立起可持續(xù)發(fā)展的經營模式。
公路貨運領域提交過招股說明書的公司中，福佑卡車招股書顯示，2019年和2020年，福佑卡車的營業(yè)收入分別為33.91億和35.66億元，同比增長5.2%。2019年和2020年經調整凈虧損分別為1.71億和0.8億元。
路歌2019-2021年，營業(yè)收入分別為36億元、47億元、63億元，同期凈利潤分別為-330萬元、2610萬元、5070萬元。然而，2019-2021年，在數字貨運業(yè)務上，路歌獲得的政府補助總額分別為9.16億元、11.93億元、17.72億元。
3.物流領域艱難的第二波上市潮
2016年是快遞上市元年，我國物流領域迎來了以快遞為代表的第一波上市潮。2011-2019年我國快遞營業(yè)收入增幅均在21%以上，在2016年營收同比增幅更是達到了33.2%。快遞業(yè)亮眼的成績得益于與電商的協同發(fā)展，上市潮成為一種水到渠成的晉級擴張。
自2021年進入的公路貨運上市潮，相較快遞上市潮略顯遜色。雖然有疫情影響，但總體上看，仍是我國公路貨運市場長久以來短板的凸顯。
三、公路貨運的“破與立”，路徑待定
1.公路貨運市場巨大，運力高度分散
我國公路貨運市場巨大，但運力高度分散。2021年，全國社會道路運輸費用約為4.7萬億元。根據中物聯公路貨運分會數據，2021年，30家重點公路貨運物流企業(yè)主營業(yè)務收入為1904億元，占全社會道路運輸費用比例4.05%。
根據交通運輸部《2021年交通運輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》，2021年我國完成營業(yè)性貨運量521.60億噸。從上市公司和正在尋求上市的公司2021年披露數據看，安能物流貨運量行業(yè)第一，為1260萬噸；德邦股份是老牌“零擔之王”，快運貨運量612.06萬噸；盛豐物流貨運量636萬噸。三家合計貨運量為2508.06萬噸，占2021年全國公路貨運總量的0.05%。
2.貨運75%靠公路，規(guī)模效應未顯現
公路貨運因其靈活性，在社會物流中扮演重要角色。從貨運結構看，中美公路運輸占比基本相當。據交通運輸部數據，2021年我國營業(yè)性貨運量占總運量的75%。根據美國卡車運輸協會數據,2020年卡車運輸重量約占全國運輸量的72.5%。
公路貨運市場小、散、亂的格局有待改善。從物流成本看，中美社會物流成本還有差距。根據中物聯數據，2021年社會物流總費用16.7萬億元，與GDP的比率14.6%。根據美國供應鏈管理專業(yè)協會（CSCMP）數據，2021年美國商業(yè)物流成本占GDP的比率為8%。
經過多年的努力，我國社會物流成本有了較大程度的下降。由于產業(yè)結構、地理因素造成的交通基礎條件等多方面因素，并不能單看14.6%和8%的差距。然而從貨運量占比最高的公路來說，運營模式上仍有較大提升空間。
根據中物聯調查數據，83.0%的貨車司機反映其駕駛車輛是自有車輛，其中56.6%的車輛目前還在償還貸款中，僅有17%的貨車司機駕駛的車輛屬于受雇企業(yè)或車隊所有。而美國大多數貨車司機都受雇于企業(yè)。
據中物聯公路貨運分會《2021中國公路貨運星級車隊發(fā)展報告》，規(guī)模型車隊車輛月均行駛里程為10118公里，較行業(yè)平均3205公里高了2倍多。規(guī)模型車隊月均上線率保持較高水平，平均超過80%，遠高于行業(yè)平均45%的水平。大量車輛進入市場，且大部分為司機個人持有，車輛利用率低導致個體司機平均收入下降。
物流領域天然存在規(guī)模經濟，以個體為經營單元的公路貨運，很難從整體上通過管理改善和設備升級提高運行效率，從而實現公路貨運的規(guī)模效應。
3.資本之路上的機遇，路徑之選未定
高效的物流能有效支撐實體經濟高質量發(fā)展，同時，物流產業(yè)的迭代升級也依賴實體經濟，尤其是公路貨運需求最大源頭制造行業(yè)。
據中物聯公路貨運分會數據，2021年，30家重點公路貨運物流企業(yè)主要運輸貨物類型占比最多的為快遞電商產品，占比為69%，其次為快速消費品和家電產品占比分別為65.5%和58.6%。
我國制造業(yè)升級發(fā)展客觀上需要與之匹配的規(guī)模物流企業(yè)。以快遞集體上市為代表的第一波上市潮，快遞市場格局是眾多小諸侯國的混戰(zhàn)。而以公路貨運為代表的第二波上市潮，公路貨運市場格局是散戶競價。
從目前行業(yè)龍頭的經營情況來看，公路貨運企業(yè)想要實現更為穩(wěn)健的發(fā)展，掌鏈認為或可以從兩方面考慮：
一是控貨能力，公路貨運企業(yè)需要加大市場開發(fā)力度，提高特定貨源市場的服務能力，或者更為直接，與貨源龍頭企業(yè)建立資本關聯；
二是在供應鏈和產業(yè)鏈上尋找發(fā)力點，成為供應鏈安全中服務效能在線的不可或缺一環(huán)。
（郭蘇慧）
