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3月9日，合肥維天運通信息科技股份有限公司(品牌名“路歌”)正式登陸香港聯(lián)合交易所主板，宣傳稱“港股數(shù)字貨運第一股”。不過，趕在同城貨運平臺快狗打車在港股上市之后，路歌應該是“港股數(shù)字貨運第二股”。
路歌發(fā)售價為每股2.9港元，全球發(fā)售募集資金約1.25億港元（約合1.09億元），融資規(guī)模不大，但對背后資本和創(chuàng)業(yè)者來說，上市意味著熬出頭了。
（路歌創(chuàng)始人 馮雷）
路歌也成為中國數(shù)字貨運領域繼滿幫、快狗上市之后的第三家數(shù)字貨運物流平臺。在路歌身后，貨拉拉、G7物聯(lián)、中儲智運、福佑卡車等數(shù)字貨運企業(yè)還在股市大門外排隊。
在經(jīng)濟發(fā)展預期不確定下，數(shù)字貨運企業(yè)的上市腳步似乎越來越急促。掌鏈·第一物流網(wǎng)小編今日盤盤為何數(shù)字貨運企業(yè)急上市？
一、 萬億級市場為何養(yǎng)不出盈利奶牛？
也許全球找不到第二個像中國這樣龐大規(guī)模的公路物流市場，公路物流不是暴利市場，但金礦一直都在。
2021年，就貨運量而言，道路貨運占中國總貨運市場的約78%。中國道路貨運生態(tài)圈總市場規(guī)模自2017年的人民幣8.4萬億元增至2021年的人民幣10.5萬億元，預計2026年將達到人民幣13.9萬億元的總規(guī)模。
按運費計，整車運輸占中國道路貨運市場約60%。據(jù)灼識咨詢信息，2021年中國整車運輸市場規(guī)模達4萬億元，預計2026年將達到人民幣4.5萬億元。
這能給路歌、滿幫、貨拉拉等中國數(shù)字貨運平臺帶來多少金礦？
2021年，以線上GTV計，中國數(shù)字貨運平臺市場規(guī)模為4300億元，在整車運輸市場中的滲透率為10.7%。預計數(shù)字貨運平臺市場規(guī)模將在2026年擴大至7590億元，在整車運輸市場滲透率達16.8%。
成立于2002年的路歌是國內(nèi)最早服務于公路物流領域的互聯(lián)網(wǎng)平臺之一。在龐大的公路物流金礦上，路歌挖走多少金子？
按線上GTV計，2019年、2020年、2021年及截至2022年9月30日止的九個月，路歌數(shù)字貨運平臺線上GTV分別234億元、279億元、380億元以及273億元；數(shù)字貨運業(yè)務收入分別為35億元、46億元、63億元以及47億元。
就盈利而言，路歌近三年調(diào)整后凈利潤分別為虧損179.6萬元、4137.3萬元、8730.9萬元，實現(xiàn)了扭虧為盈，是網(wǎng)絡貨運領域少數(shù)盈利企業(yè)之一。2022年度，路歌前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.11億元，毛利2.59億元，調(diào)整后凈利潤3355.1萬元。
但即使如此，資本市場似乎缺乏投資熱情。路歌首日卻以2.81港元/股的開盤價入場（較發(fā)行價下跌3.103%?。┎⑶医刂沟?月17日2.87港元收盤，路歌股價仍然沒有回升至發(fā)行價。
放眼同類企業(yè)，自滿幫、快狗上市以來，其股市行情均表現(xiàn)欠佳。而零擔快運業(yè)務國模領先的公路物流巨頭安能、德邦，上市后也沒過上好日子。
滿幫集團：“中國數(shù)字貨運第一股”，首個在海外上市的中國數(shù)字物流企業(yè)。2021年6月以19美元/股上市紐交所(NYSE: YMM)，截止3月17日以7.11美元收盤，縮水超60%！
快狗打車：“港股數(shù)字貨運第一股”或“港股同城貨運第一股”，自2022年6月以21.50港元/股的發(fā)行價上市以來，經(jīng)歷“三連跌”后，截止3月17日以2.36港元收盤，創(chuàng)上市以來新低！
安能物流：被稱“港股快運第一股”，但自2021年11月以13.88港元/股的發(fā)行價上市以來，截止3月17日以5.06港元收盤，難以擺脫“下跌”之勢！
如今，全球經(jīng)濟陰霾未去，干線貨運領域如安能等，同城貨運領域的快狗打車等，也都面臨燒錢模式退潮后的窘迫。
展望未來，作為“港股數(shù)字貨運第二股”的路歌，上市也只是開始，未來還有很長的路要走。
二、上市是金主“所迫”or貨主“所逼”？
早在2021年，路歌就傳出上市傳聞，然而在疫情困擾，收入受困形式下最終擱淺。同期，還有福佑卡車傳赴美上市也擱淺。
但數(shù)字貨運企業(yè)猶如非洲馬拉河岸的角馬，雖然面臨獅子、鬣狗、花豹等追獵，仍不顧一切尋求過河上岸，誰給的壓力？
（一）金主：急待平臺上市變現(xiàn)
從2020年網(wǎng)絡貨運元年以來，網(wǎng)絡貨運成為各地爭食的香餑餑，各地補貼政策加碼。截至2022年6月底，據(jù)交通運輸部相關統(tǒng)計，全國共有2268家網(wǎng)絡貨運企業(yè)（含分公司），整合社會零散運力515.6萬輛，整合駕駛員462.3萬人。
但補貼不能長久。一方面，疫情過后，地方財政緊缺。另一方面，不同地方對網(wǎng)絡貨運平臺的財政補貼不一，帶來不公平競爭。（有些地方給予的稅收返還，能達到當?shù)亓舸娌糠值?95%，有些地方可能只有 50%）
盡管路歌在IPO中提及：成功實現(xiàn)了扭虧為盈，但據(jù)資料顯示，路歌的“盈利”主要依賴政府補助，近三年其合計獲得政府補助38.81億元！
據(jù)IPO顯示，維天運通于2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年9月30日止九個月，與貨運服務項下數(shù)字貨運業(yè)務相關的政府補助分別為人民幣112.3百萬元、人民幣1.69億元、人民幣2.36億元、人民幣1.74億元及人民幣1.84元。
與貨運平臺服務項下數(shù)字貨運業(yè)務相關的政府補助分別為人民幣6.32億元、人民幣8.13億元、人民幣11.80億元、人民幣8.78億元及人民幣8.46億元；稅金及附加相關政府補助分別為人民幣1.72億元、人民幣2.11億元、人民幣3.55億元、人民幣2.62億元及人民幣2.56億元。
對此，路歌也曾坦承：“我們有關數(shù)字貨運業(yè)務的盈利能力一直并預計繼續(xù)依賴于當?shù)刎斦痔峁┑恼a助。如果我們無法繼續(xù)獲得該等補助，我們的財務表現(xiàn)可能會受到重大影響?！?/p>
掌鏈·第一物流網(wǎng)小編小問一句：“路歌們”如果再不上市，地方財政再補貼斷奶，多少數(shù)字貨運平臺還是金主的香餑餑？
金主等希望投的都是利潤奶牛，不是資本粉碎機。上市之前， 路歌已獲C輪融資。
據(jù)招股書披露，維天運通分別于2015年2月、2015年10月、2018年6月、2020年11月獲得A輪、A+輪、B輪、C輪以及其他投資，投資方包括螞蟻集團、毅達資本、中信投資、北汽產(chǎn)投等。
就公司收入而言，維天運通由2019年的人民幣36億元增至2020年的人民幣47億元，并進一步增至2021年的人民幣63億元，自2019年至2021年的年復合增長率為33.0%；并由截至2021年9月30日止九個月的人民幣46.7億元增至截至2022年9月30日止九個月的人民幣47.1億元。
C輪融資的完成，意味著要沖擊股市，沖不進去就意味資本變現(xiàn)遇阻。因此路歌如此急需要上市，G7物聯(lián)、貨拉拉也無非如此。
（二）貨主：不等第三方平臺成熟
對網(wǎng)絡貨運平臺企業(yè)來說，金主不投頂多是口糧少了，但貨主不陪玩估計就是砸鍋了。但砸鍋的事卻正在越來越多地出現(xiàn)。
近年來，中國制造業(yè)加速供應鏈數(shù)字化，在物流方面也需要強化透明且自主可控的數(shù)字物流體系，于是紛紛自建網(wǎng)絡貨運平臺。
以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例，為推進自身降本增效，全球最大鋼鐵企業(yè)寶武集團在2015年整合原有大宗商品電子商務優(yōu)質(zhì)資源，以全新商業(yè)模式建立了自有數(shù)字物流——歐冶云商。
2023年1月，寶鋼股份、中南鋼鐵、太鋼集團、八鋼公司、馬鋼等16家制造基地先后完成物流專業(yè)化整合，寶武大宗商品智慧物流服務平臺初步建成，實現(xiàn)“業(yè)務、系統(tǒng)、平臺”等維度全面對接。
對鋼鐵工業(yè)巨頭來說，通過推進物流數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進而構建數(shù)字供應鏈體系，是其推進供應鏈全鏈路的降本提效。對鋼鐵工業(yè)巨頭來說，通過推進物流數(shù)字化轉(zhuǎn)型，進而構建數(shù)字供應鏈體系，是其推進供應鏈全鏈路的降本提效。
對第三方物流企業(yè)來說，如果不能提供更綜合的服務能力，恐怕就只能淪為巨頭的跑腿公司。
據(jù)悉，即使路歌合作的招商集團，在招商物流與中國外運整合后，也發(fā)展自己的數(shù)字物流體系——運易通物流控制塔。
數(shù)字物流的數(shù)據(jù)就是金礦，招商集團的物流數(shù)據(jù)金礦未來還會多少放在路歌的籃子里？
如今中國物流集團旗下也在強化自主數(shù)字貨運平臺中儲智運，路歌們必然感受到生存空間的擠壓。也許可以說，上市也是貨主“所逼”，這就是生存競爭。
下一個上市的會是哪家數(shù)字物流平臺？
編輯：張末 景舟
