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洞悉物流供應(yīng)鏈
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聯(lián)想之爭自11月6日發(fā)展至今，關(guān)于司馬南的七連問，已經(jīng)掀起了激烈的討論。聯(lián)想控股除了對2009年29%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓自證清白外，再無回應(yīng)，柳傳志，楊元慶二人均未出面回應(yīng)。如今，司馬南及公眾的追問仍在步步緊逼，而聯(lián)想發(fā)展中的一些問題也被暴露出來。
今天，掌鏈小編為您梳理1800億供應(yīng)商欠款如何置聯(lián)想于供應(yīng)鏈金融爆雷風(fēng)險之中，以及聯(lián)想全球供應(yīng)鏈布局中的危機與挑戰(zhàn)。
一、科創(chuàng)版上市審核遭終止
這個冬天對聯(lián)想來說有點“難過”。
9月30日，上交所官網(wǎng)顯示，聯(lián)想集團首次公開發(fā)行存托憑證（CDR）并在科創(chuàng)板上市申請已獲受理。聯(lián)想本次擬公開發(fā)行不超過13.38億份CDR，擬募集資金100億元。
在招股書中，聯(lián)想集團表示擬將本次募集資金的55%用于包括云網(wǎng)融合新型基礎(chǔ)設(shè)施項目、行業(yè)數(shù)字化智能化解決方案項目及人工智能相關(guān)技術(shù)與應(yīng)用項目，10%用于產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資項目，35%用于補充流動資金。
然而僅僅過了一個國慶小長假，10月8日，聯(lián)想集團便申請撤回科創(chuàng)板上市申請文件，上交所決定終止對聯(lián)想集團公開發(fā)行存托憑證并在科創(chuàng)板上市的審核。
在聯(lián)想集團科創(chuàng)板上市申請獲受理期間，已有網(wǎng)友對其登陸科創(chuàng)板事宜展開了口誅筆伐，包括質(zhì)疑柳傳志的1億年薪、聯(lián)想超90%的負債率、低于3%的研發(fā)比例等問題，最終聯(lián)想為何放棄上市申請我們不得而知，但外界對其的聲討和不滿確實已是滿城風(fēng)雨。
對此，知名媒體人胡錫進表示是“中國輿論場這幾年積累的對聯(lián)想綜合不滿的折射”。
二、90.5%負債率，超爆雷的恒大
在司馬南的質(zhì)疑中，首當(dāng)其沖的便是聯(lián)想的負債問題。
（數(shù)據(jù)來源：同花順財經(jīng)）
根據(jù)2021財年聯(lián)想集團資產(chǎn)負債表顯示，2021財年總資產(chǎn)379.91億美元，總負債343.8億美元，資產(chǎn)負債率為90.5%。與2020財年相比，聯(lián)想集團營業(yè)收入再創(chuàng)新高，增長近百億，然而資產(chǎn)負債率也連續(xù)4年增長，突破90%，甚至超過前陣子接連爆雷的恒大86.24%的資產(chǎn)負債率。
司馬南此前曝光，中科院旗下國科控股將29%的聯(lián)想控股股權(quán)以27.55億元轉(zhuǎn)讓給泰山會會員盧志強的泛?？毓?。而11月2日，泛?？毓勺庸痉汉？毓晒煞萦邢薰揪惩飧綄俟緝善谄睋?jù)發(fā)生違約，相關(guān)抵押物被接管。據(jù)悉，兩筆到期票據(jù)本金余額合計達25.65億港元。
恒大的萬億級別負債、泛海的高杠桿資金流轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈金融頻頻爆雷的背后總是能看見高負債率、高財務(wù)杠桿的蹤影，雖然IT行業(yè)較房企而言有更高的周轉(zhuǎn)率，但在零部件短缺、去金融化、工廠限電等多重背景的打擊下，聯(lián)想是否能規(guī)避其爆雷風(fēng)險仍有待考量，而財務(wù)風(fēng)險隨著負債率的增長正在攀升卻是不爭的事實。
三、1800億供應(yīng)商欠款，自何處來，向何處去？
1、來于供應(yīng)商
司馬南在文章中提到的1800億供應(yīng)商欠款來自于聯(lián)想集團2021年財報中的流動負債273.72億美元，按照2021年3月31日（報告期截至日）的匯率6.5528，換算為人民幣1793.63億元。
細究其債務(wù)結(jié)構(gòu)，總負債343.8億美元，其中短期借款6.98億美元，應(yīng)付賬款及票據(jù)111.06億美元，應(yīng)計費用及其他應(yīng)付款131.78億美元。
（數(shù)據(jù)來源：同花順財經(jīng)）
對此楊元慶表示，聯(lián)想負債結(jié)構(gòu)中，約70%為供應(yīng)商應(yīng)付款，有息負債比例很小。
在負債結(jié)構(gòu)中，結(jié)算負債主要包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等。結(jié)算負債的分析主要是看企業(yè)的商業(yè)信譽。這種商業(yè)信譽來自金融機構(gòu)和供貨商，主要體現(xiàn)在企業(yè)應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款以及預(yù)收賬款的多少。
聯(lián)想集團的大量應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，一方面說明金融機構(gòu)根據(jù)企業(yè)的綜合信譽、經(jīng)營規(guī)模給予企業(yè)綜合授信，另一方面也說明供貨商根據(jù)長期友好往來與合作關(guān)系，給予聯(lián)想的支持和信任，甚至應(yīng)該說是供貨商給予的價格上的優(yōu)惠。
聯(lián)想的全球化是基于中國市場大量中小微企業(yè)在供應(yīng)鏈上協(xié)同支持，聯(lián)想供應(yīng)鏈有2000家大中小型的合作供應(yīng)商。這也就意味著，在聯(lián)想的千億“優(yōu)質(zhì)”負債中，大部分的資金壓力轉(zhuǎn)嫁到了供應(yīng)商的頭上，其中大部分還是國內(nèi)中小供應(yīng)商。
2、去向供應(yīng)鏈
那這些錢去哪兒了呢？
作為一家IT起步的多元化投資控股公司，聯(lián)想控股在金融上的布局包括盧森堡國際銀行、考拉科技、拉卡拉支付、正奇金融、漢口銀行、高華證券、君創(chuàng)租賃、聯(lián)保集團等諸多板塊，據(jù)新浪財經(jīng)介紹，聯(lián)想控股持有6個小額貸牌照。
聯(lián)想控股財報中顯示，從2014年至2020年的這七年間，金融業(yè)務(wù)凈利潤117.55億元，中間一度超過主營的IT業(yè)務(wù)。 也由此引發(fā)了司馬南對其質(zhì)疑到“是搞IT的還是搞金融的？”
作為聯(lián)想控股的核心IT業(yè)務(wù)公司，聯(lián)想集團也早在2016年就開始布局供應(yīng)鏈金融，攜帶千億資金強勢入局供應(yīng)鏈金融，成立了全資子公司——聯(lián)想金服，業(yè)務(wù)涵蓋了供應(yīng)鏈金融、供應(yīng)鏈管理、資產(chǎn)管理、金融科技等眾多領(lǐng)域。
供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品覆蓋了供應(yīng)鏈上下游，包括了反向保理產(chǎn)品、庫存質(zhì)押 、應(yīng)收賬款融資、訂單預(yù)付融資等多個類型。目前，聯(lián)想金服累計供應(yīng)鏈融資金額突破已突破100億元。
3、聯(lián)想的供應(yīng)鏈金融模式
從模式上看，聯(lián)想的供應(yīng)鏈金融玩的也是老路子：保理+商票+供應(yīng)鏈ABS。
聯(lián)想保理作為聯(lián)想金融全資子公司，以聯(lián)想集團為依托，將聯(lián)想體系上游和下游供應(yīng)鏈資產(chǎn)作為底層資產(chǎn)，在資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券募集資金，為供應(yīng)鏈上游和下游多層次供應(yīng)商及分銷商、經(jīng)銷商提供融資，包括樂易貸、樂票秒貼、樂融資等服務(wù)。
供應(yīng)鏈ABS實際上是應(yīng)收賬款的反向保理，圍繞核心企業(yè)，以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，為上下游企業(yè)提供融資的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
2020年12月2日，聯(lián)想保理作為原始權(quán)益人的“中信證券—聯(lián)想保理第1期資產(chǎn)支持專項計劃”在上海證券交易所發(fā)行，項目儲架規(guī)模20億元，首期發(fā)行規(guī)模4億元，其中優(yōu)先級3.2億元，AAA評級。
此次聯(lián)想保理獨立作為原始權(quán)益人發(fā)行儲架式資產(chǎn)證券化項目，基礎(chǔ)資產(chǎn)為聯(lián)想保理通過受讓以聯(lián)想集團產(chǎn)業(yè)鏈為主的貿(mào)易類應(yīng)收賬款所享有的保理債權(quán)，幫助聯(lián)想集團盤活存量資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)、改善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、優(yōu)化應(yīng)收賬款管理機制。
四、爆雷預(yù)警，兵臨城下還是杞人憂天？
雖然聯(lián)想背負著千億負債，但是目前并沒有爆出任何關(guān)于長期拖欠供應(yīng)商貨款、商票逾期兌付的消息。然而這一切的前提都在于聯(lián)想的經(jīng)營能維持正常的前提下，一旦出現(xiàn)現(xiàn)金流問題，也難免處于爆雷風(fēng)險并波及供應(yīng)商。
除了資金結(jié)構(gòu)中的危機重重，聯(lián)想還要面對供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)中的風(fēng)險。
1、零部件短缺造成供應(yīng)鏈壓力
目前，零部件尤其是芯片短缺已成全球性問題。蘋果因供應(yīng)鏈問題損失的收入超過60億美元，四季度iPhone12系列比預(yù)期減產(chǎn)了1000萬部；惠普因為供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致出貨量同比暴跌近6%。
而根據(jù)聯(lián)想的說法，包括內(nèi)存和筆記本面板驅(qū)動 IC 在內(nèi)的零部件短缺限制了銷售，聯(lián)想表示，如果不是因為供應(yīng)鏈的限制，他們可以多出貨超過30%的設(shè)備。
楊元慶表示，現(xiàn)在PC沒有交付的訂單，已經(jīng)幾乎相當(dāng)于公司一個季度的銷量。以芯片為例，舊制程的芯片短缺現(xiàn)象就比較明顯。
2、“貿(mào)技工”路線對供應(yīng)鏈的依賴
柳倪之爭后，安心走“貿(mào)工技”之路的聯(lián)想做起了零部件組裝，這也導(dǎo)致聯(lián)想的重心和利潤增長點從科技研發(fā)轉(zhuǎn)向了供應(yīng)鏈的整合與管理。
作為PC出貨量全球第一的聯(lián)想，需要管理的是龐大的供應(yīng)商體系，全球33個制造廠，上游供應(yīng)商涵蓋電子設(shè)備制造、軟件及信息服務(wù)、精密電子、生物識別等領(lǐng)域逾1000余家，下游分銷商涵蓋批發(fā)零售、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域逾2000家。
疫情和零部件短缺背景下，供應(yīng)鏈管理成為聯(lián)想面臨的一項長期挑戰(zhàn)。供應(yīng)商協(xié)作能力的構(gòu)建、供應(yīng)商區(qū)域配置的合理化等任何一方面的管理失衡，都可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈體系的崩潰，從而影響“貿(mào)技工”路線最重要的生產(chǎn)、銷售流程。
在證券時報·e公司對楊元慶的采訪中，他表示從目前來看，聯(lián)想集團的供應(yīng)鏈壓力較多數(shù)頭部PC廠商要輕，這得益于三方面原因。
首先，混合型的制造模式。楊元慶介紹，雖然面臨多種因素的掣肘，由于公司采用外包+自制相結(jié)合的模式，這直接驅(qū)動供應(yīng)優(yōu)勢，給公司帶來了更好的回報。
第二，全球化結(jié)合本地化的優(yōu)勢，保證了和供應(yīng)商的溝通。
第三，公司進行了戰(zhàn)略性的預(yù)先采購，這反映到財報上也表現(xiàn)為公司庫存的提高。
一邊是坦然地背負著90.5%的資產(chǎn)負債率和上千億的供應(yīng)商債務(wù)，一邊是擴大的金融業(yè)務(wù)、百億放貸、斷頭貸等，再加上股東的高額分紅，外界對其觀感較差也是在所難免，作為國內(nèi)IT龍頭企業(yè)，聯(lián)想不能再給市場不好的聯(lián)想了。
