鐵路貨運持續(xù)低迷，亟待轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)鐵路貨運，市場持續(xù)低迷，2014年全國鐵路累計完成貨運量38.1億噸，同比下降3.9%鐵路貨運，量在全社會貨運占比降至8.7%,為近年最低。2015年貨運量繼續(xù)下滑，1-5月累計完成鐵路貨運發(fā)送量14.3億噸，同比下降9.8%鐵路貨運，困境倒逼轉(zhuǎn)型發(fā)展。
鐵路貨運組織改革：助推鐵路現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型。2013年6月鐵路總公司啟動鐵路貨運組織改革，對鐵路運輸體制進行頂層設計，通過鐵總旗下鐵路運輸公司大力開展全程物流、地方路局“布局零散貨市場，組建貨運中心”的轉(zhuǎn)型發(fā)展以及上線“中國鐵路95306網(wǎng)”落實“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，加快建立符合市場經(jīng)濟要求的鐵路運輸管理體制和運行機制，全面參與現(xiàn)代物流競爭。
我國鐵路發(fā)展現(xiàn)代物流“四大痛點”。1）主體間協(xié)作能力較弱。目前，鐵總直屬路局共18個，各鐵路局旗下物流企業(yè)仍然是以分散經(jīng)營為主，路局物流企業(yè)間的溝通、協(xié)作能力較差；2）服務功能單一。多數(shù)服務還僅限于運輸代理、保管、裝卸搬運等傳統(tǒng)貨運業(yè)務，不能提供集倉儲、運輸、貨代、包裝、配送、信息處理于一體的物流服務。3）企業(yè)發(fā)展相對滯后，缺乏核心競爭力；4）自身定位模糊。在全程物流的各環(huán)節(jié)是全程投入自有資源運營或者與第三方合作，仍在摸索合適的營運模式。
“兼并收購物流公司+鐵路集裝箱運輸+綜合物流中心”的海外模式。德、美、日等國通過兼并收購物流公司，大力發(fā)展鐵路集裝箱運輸和多式聯(lián)運，建設綜合物流中心等舉措發(fā)展鐵路現(xiàn)代物流的模式值得我國借鑒。
投資策略：我們繼續(xù)維持鐵路行業(yè)“推薦”評級，看好鐵路發(fā)展現(xiàn)代物流受益三大標的：1）鐵龍物流，作為中國鐵路系統(tǒng)內(nèi)唯一的鐵路專業(yè)化物流上市公司，市場化程度較高，未來可通過“業(yè)務種類擴張+兼并收購”實現(xiàn)物流版圖壯大，公司在鐵路系統(tǒng)中地位也有望提升；2）廣深鐵路，地方路局探索現(xiàn)代物流發(fā)展代表，可借鑒德國鐵路集團模式，發(fā)展現(xiàn)代物流倉儲。公司作為南方鐵路系統(tǒng)唯一上市平臺，高鐵等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期。3）大秦鐵路，資產(chǎn)負債率極低，未來可探索合資建立大型綜合物流中心；公司業(yè)績穩(wěn)健，高分紅、高股息是價值投資首選。
