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洞悉物流供應(yīng)鏈
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2013年7月1日我國柴油車已步入國四排放時代，分區(qū)域漸進式實施，2014年底國四柴油將全國供應(yīng)，柴油車國四排放標準年內(nèi)確定全面實施完畢。
柴油車國四階段將新增數(shù)百億市場規(guī)模
燃油噴射系統(tǒng)這塊，國四需為國三階段“補課”(機械泵+EGR 無法達到國四階段)，因此高壓燃油噴射系統(tǒng)搭載率將成倍提升；柴油車尾氣處理系統(tǒng)從無到有(國四以前柴油車無需尾氣處理系統(tǒng))亦新增數(shù)百億核心配件市場規(guī)模。
基于我國現(xiàn)有柴油車年產(chǎn)量規(guī)模，若100%嚴格達到國四排放標準，國四排放標準實施帶來的核心配件市場規(guī)模為國三階段的9倍。
威孚高科是博世在中國緊密的合作伙伴
博世是全球第一大汽車技術(shù)供應(yīng)商，目前汽車業(yè)務(wù)占比66%。威孚與博世的合作關(guān)系由來已久，2012 年德國博世持有威孚高科之股權(quán)比例增至14%，博世與威孚的聯(lián)系更為緊密。依靠與博世集團多年的緊密合作，威孚高科多項業(yè)務(wù)近年來發(fā)展迅速，本部業(yè)務(wù)與投資收益從“此消彼長”走向“互利共贏”。博世汽柴在柴油車配套領(lǐng)域布局早、投資大，其它對手已難以望其項背。
國四實施，威孚高科多點受益
柴油車的高壓燃油噴射系統(tǒng)搭載率迅速提升，博世汽柴將直接受益，2014 年其共軌產(chǎn)能甚至可能難以滿足市場需求；此外博世汽柴的尿素噴射系統(tǒng)銷售也將隨尾氣處理系統(tǒng)的搭載而快速增長，博世汽柴是當之無愧的柴油車“噴射之王”。柴油車尾氣處理系統(tǒng)從無到有，其新增的巨大市場空間可在兩年內(nèi)可再造一個威孚力達；并表業(yè)務(wù)之燃噴系統(tǒng)業(yè)務(wù)有增有減：傳統(tǒng)機械泵業(yè)務(wù)將下滑，給博世汽柴提供的產(chǎn)品及服務(wù)將上升；威孚金寧短期內(nèi)受到博世汽柴輕型共軌沖擊。
盈利預(yù)測與投資建議
2013年4季度以來，柴油車尾氣處理市場快速啟動，高壓共軌產(chǎn)品供不應(yīng)求。我們判斷國四標準帶來的市場空間、威孚高科所面臨的機遇都將超出市場普遍預(yù)期。上調(diào)公司業(yè)績預(yù)測為2013 年、2014 年、2015 年EPS 為1.11 元、1.52 元、1.93元(原預(yù)測值為2013/2014/2015 年1.08/1.28/1.75 元)，維持“強烈推薦”。
風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟低迷，柴油車產(chǎn)銷規(guī)模低于預(yù)期；2)尾氣檢測不嚴，出現(xiàn)假冒配件影響行業(yè)秩序。
