5月4日，伯克希爾·哈撒韋股東大會上，問答環(huán)節(jié)首個提問由一位來自中國香港的股東提出：“巴菲特先生，伯克希爾此前曾投資過比亞迪。您未來是否會繼續(xù)投資中國的其他公司？”

巴菲特對此回答：“我們主要的投資標(biāo)的將會位于美國，這是我們堅信不疑的。你看我們所投資的可口可樂或運通，都是在全球擴張業(yè)務(wù)的公司。而像美國運通或可口可樂這樣在全球都有業(yè)務(wù)的公司，在全球都很難尋覓，這是全球的共識。而我覺得對于比亞迪的投資，跟我們5年前在日本做出的投資比較相似：我們快速地在日本投資了5家商社，你很少會看到我們在美國海外做出這樣的投資，盡管我們正在通過這些公司參與世界經(jīng)濟。我了解美國的規(guī)則、弱點和優(yōu)勢……我在世界其他地方?jīng)]有這種感覺。”

不過，作為美國地緣政治及軍事盟友的日本卻得到了巴菲特的投資厚愛！

只是很多投資者可能還未嘗足日本“股市飆升”的紅利，又得面對“匯率新低”帶來的陰霾。一升一降，日本資本市場像是“過山車”。國際外匯市場上，日元兌美元匯率快速下跌。

（日元兌換美元4月29日匯率，圖源：美聯(lián)社）

截至2024年5月4日，日元兌美元匯率達到153:1。而4月29日，這一比例曾達到160:1，為1990年日本經(jīng)濟泡沫破裂的34年以來最低水平。

對于股市，2024年3月22日，日本日經(jīng)225指數(shù)收報40888.43點，創(chuàng)下近34年新高，超過日本1989年12月“泡沫經(jīng)濟”時期巔峰38957.44點。

股市在升，匯率在降，“股神”巴菲特恰好趕上。關(guān)于股市，巴菲特2020年起大手投資持股日本“五大商社”；關(guān)于匯率，巴菲特增持五大商社的錢，是拿著“美元”在日本發(fā)行“日元債券”得到的。

本期，掌鏈《資本與供應(yīng)鏈》第5期帶你來看，日元大跌，巴菲特投資五大商社，收益如何？

一、日元大跌與五大商社市值

日元又貶值了，2024年以來，日元兌美元匯率已經(jīng)下跌超9%，成為亞洲和G10國家中表現(xiàn)最差的貨幣。

2024年4月29日，海外外匯市場日元對美元匯率一度跌破160比1關(guān)口，刷新1990年4月以來最低紀(jì)錄。日本政府此前被迫3次下場干預(yù)，以賣出美元買入日元的方式拉升日元匯率，隨后略有回調(diào)至最新的153比1。

貶值的背后，是日本和美國之間巨大的利率差距。2016年1月29日，日本央行宣布實行-0.1%的負(fù)利率，日本由此進入“負(fù)利率時代”?；赜^美國，2015年12月17日，美聯(lián)儲FOMC議息會議宣布加息25個基點，并由此開啟了新一輪加息浪潮。

2024年3月19日，日本央行自2007年以來首次加息，決定將利率從-0.1%提高到0~0.1%范圍，終結(jié)了長達8年的負(fù)利率時代。盡管如此，日元沒能頂住美元的壓力。

此外，日本能源、食品、原材料等重要資源嚴(yán)重依賴進口，對美元的需求持續(xù)增加；日本貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易持續(xù)逆差等經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題也是日元持續(xù)貶值的重要原因。

（日元兌美元5月2日的匯率，圖源：央視）

與日元貶值形成對比，2024年以來，日本股市創(chuàng)下了多項紀(jì)錄，逐漸步入全球投資者的視野。

截至2024年5月2日，日經(jīng)225指數(shù)報收38236.07點，6個月內(nèi)上漲5527.59點，漲幅達16.9%。而此前的3月22日，日經(jīng)225指數(shù)更是打破塵封34年歷史高位，創(chuàng)下40888.43點紀(jì)錄。

日股上漲又被“股神”巴菲特壓中。疫情期間的2020年8月30日，巴菲特在其90歲生日當(dāng)天，突然宣布62.5億美元（約合449.85億元）買入日本五大商社各超過5%的股份。

巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋2020年開始進入日本市場，將投資的首選著手于五大商社：“三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、住友商事、丸紅株式會社”。

（日本五大商社股價走勢，圖源：谷歌財經(jīng)）

2023年6月，巴菲特透露已將五大商社持股比例增至8.5%以上。今年2月，巴菲特在股東信中稱，伯克希爾持有這5家公司約9%的股份。而日本五大商社市值，自2020年以來清一色上漲。

二、巴菲特看好日本市場？

2023年4月11日，92歲高齡的巴菲特時隔12年再次到訪日本，宣布將繼續(xù)增持日本五大商社。對于日本市場，對于五大商社，巴菲特是“看好的”。

為什么是日本？其中，與中美戰(zhàn)略博弈下的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移不無相關(guān)，日本緊跟美國步伐。

2022年4月，在國際貨幣基金組織和世界銀行年度會議開始之前，美國財政部長珍妮特·耶倫發(fā)表了有關(guān)全球經(jīng)濟的演講，表示美國要通過將供應(yīng)鏈“友岸外包”給大量值得信賴的國家，從而實現(xiàn)“自由、安全的貿(mào)易”，“這降低我們的經(jīng)濟以及我們值得信賴的貿(mào)易伙伴的風(fēng)險”。

“友岸外包”劍指中國，美國對此也不避諱，直言這一政策就是要避免“某些國家在關(guān)鍵原材料、技術(shù)或產(chǎn)品上的優(yōu)勢破壞我們的經(jīng)濟，對我們施加地緣政治影響”。

供應(yīng)鏈“友岸外包”策略下，美國為了重新打造半導(dǎo)體全球價值鏈供應(yīng)鏈，日本重新獲得了機會。

2022年3月28日，美國政府提議與韓國、日本和臺灣地區(qū)組建“芯片四方聯(lián)盟”（Chip4），目的將中國大陸排除在全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈之外。

2023年1月27日，排華的美日荷半導(dǎo)體“三邊同盟”協(xié)議簽訂，日本不僅最先落實限制措施，斷供的半導(dǎo)體設(shè)備更是高達23款，推進對華先進科技供應(yīng)鏈的脫鉤和遏制。

在“脫離中國供應(yīng)鏈依賴”方面，日本是美國最需拉攏的對象國之一。美國、巴菲特選擇了日本，而日本也同樣選擇了美國、巴菲特。

在某種意義上，“股神”巴菲特押注的是地緣政治下美國將支持日本遏制中國，在工業(yè)供應(yīng)鏈美國推行的友岸外包，就是美國優(yōu)先把供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)向日本、韓國等所謂友岸國家。

而每當(dāng)戰(zhàn)時緊張，大宗商品都會漲價，帶給資本溢價，這或是巴菲特堅持看好日本五大商社的邏輯。

巴菲特選擇投資的五大商社及背后財團，是全球大宗商品流通供應(yīng)鏈中的隱形鏈主，控制了日本接近99%的大型生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易公司。

2024年4月17日，根據(jù)日本財務(wù)省的官方數(shù)據(jù)，日本3月出口額實現(xiàn)連續(xù)4個月同比增長，增幅7.3%，出口總額達到9.46萬億日元（約合4477億元）。其中，3月日本汽車出口額同比增長7.1%，半導(dǎo)體在內(nèi)的電子零部件出口額增長11.3%；

當(dāng)前，日本經(jīng)濟向好，是地緣供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬲?，美國對華出口限制下，給日本企業(yè)創(chuàng)造了機遇。

三、升值與貶值，巴菲特“賺錢兩重奏”

2024年股東大會上，巴菲特如此表態(tài)對日本的投資：“對于投資日本公司的立場，我還是相當(dāng)滿意的”。

當(dāng)然得滿意。股價上漲，匯率下跌，巴菲特在日本，賺了兩波錢，可謂賺得盆滿缽滿。

1、賺升值錢：增持五大商社

2024年2月，巴菲特在股東信中表示，“伯克希爾公司已經(jīng)持有日本五大商社約9%的股份，并且將長期持有五大商社股份”，“伯克希爾計劃持有這些投資10到20年”。

數(shù)據(jù)顯示，2020年以來巴菲特在五大商社上投資了1.6萬億日元（約合757億元），到2023年年底已經(jīng)增值到2.9萬億日元（約合1373億元），年未收益率高達61%，浮盈達80億美元（約合人民幣575億元）。

截止2024年5月2日，五大商社在2024年的平均漲幅又達37.50%。以巴菲特2023年底賺的575億元，漲幅也為37.50%，截至5月2日，巴菲特投資五大商社共賺了約790億元人民幣。

（圖源：investopedia）

2、賺貶值錢：發(fā)行日元債券

日元貶值也有的賺？要知道，巴菲特購買五大商社的股票的錢，大多是發(fā)行日元債券得到的，是當(dāng)初從日本“借”來的。

以較低的利率借債融資，從而再增持日本五大商社的股票。如今日元貶值，拿美元還日元借款，巴菲特又賺了一波。

2019年9月6日，巴菲特首次發(fā)行日元債券，規(guī)模達4300億日元（約合203.51億元）。此后，巴菲特八次發(fā)行日元債券，伯克希爾公司已經(jīng)成為日元債券最大的海外發(fā)行商之一。

2024年4月18日，巴菲特再為多檔日元債券交易定價，期限從3年到30年不等，定價在基準(zhǔn)利率中點加51個基點，再次籌集2633億日元（約合124.61億元）。

作為巴菲特的黃金搭檔，芒格曾在生前詳述巴菲特投資日本的訣竅：“日本的利率是每年0.5%，借期10年，而日本海外企業(yè)根深蒂固，它們在海外擁有廉價的銅礦、橡膠種植園和其他自然資源。所以巴菲特在日本以0.5%的利率借錢，并投資日本股票，這些股票有5%的股息，所以能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，無需投資實體經(jīng)濟，無需思考，無需任何東西，躺著看日經(jīng)指數(shù)上升。”

參考資料：

1、巴菲特重倉日本五大商社，究竟賺了多少錢？背后投資邏輯揭秘/第一財經(jīng)

2、巴菲特出手！大舉發(fā)日元債/證券時報

3、日本34年最牛股市，巴菲特投逾1300億賺嗨！股神增持日五大商社成最大海外投資！日依美遏華謀半導(dǎo)體供應(yīng)鏈高地？/掌鏈

掌鏈專欄·資本與供應(yīng)鏈

掌鏈《資本與供應(yīng)鏈》旨在從資金鏈和價值鏈視角，解讀供應(yīng)鏈競爭，分析供應(yīng)鏈安全，透視中西方大國的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈“鏈主”與“金主”的產(chǎn)融協(xié)同。

作者：景舟