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洞悉物流供應(yīng)鏈
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自去年11月上市以來，安能物流經(jīng)歷了港股快運(yùn)第一股的榮耀，也經(jīng)歷了股價(jià)不斷下跌的窘境。雖然安能物流先后三次回購股票增強(qiáng)市場(chǎng)信心，但股價(jià)卻依舊下跌，并且近日公布的公告顯示，其2021年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也開始下滑。
同為上市公司的德邦股份，也發(fā)布了相同的利潤(rùn)下滑預(yù)告。快運(yùn)行業(yè)面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，油價(jià)上漲的因素，利潤(rùn)空間逐步被壓縮。面對(duì)諸多對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，安能物流如何扛起“港股快運(yùn)第一股”大旗？
一，貨量上漲，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下跌
2月18日，香港上市企業(yè)安能物流發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)期和股份回購計(jì)劃。在發(fā)布公告前后，安能物流股價(jià)在2月17日上漲10.2%，收盤價(jià)為5.4元。但在2月18日，安能物流沒能維持上漲趨勢(shì)，轉(zhuǎn)而再次下跌，收盤價(jià)為5.13元，跌幅達(dá)5%。
安能物流這份財(cái)務(wù)資料更新也是安能物流上市以來首個(gè)有關(guān)業(yè)績(jī)的公告。
安能物流預(yù)計(jì)2021年貨運(yùn)量增加不少于20%、收入增加不少于30%、毛利增加少于10%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少約50%及經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)相較于2020年同期經(jīng)調(diào)整淨(jìng)利潤(rùn)（約人民幣6.54億元）減少約30至40%。
2020年，安能物流貨運(yùn)量為1020萬噸，營(yíng)收為70.81億元，毛利為10.51億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為5.78億元，凈利潤(rùn)為2.18億元。
兩組數(shù)據(jù)對(duì)照來看，安能物流2021年的貨運(yùn)量在1224萬噸以上。安能物流貨運(yùn)量突破千萬噸后，繼續(xù)保持增長(zhǎng)。2019年的貨運(yùn)量增幅為11%，2020年貨運(yùn)量增幅為25.5%，安能物流保持了2020年貨運(yùn)增長(zhǎng)率。
安能物流2021年收入在92億元以上，毛利在11.6億元以下，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在2.9億元的水平，經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)為3.9-4.6億元。
安能物流將業(yè)績(jī)表現(xiàn)的原因歸為自2021年第二季度以來，疫情反覆及其他宏觀因素所導(dǎo)致的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩已削弱及干擾對(duì)快運(yùn)零擔(dān)服務(wù)的需求增長(zhǎng)；2021年上半年，加大對(duì)自營(yíng)干線卡車車隊(duì)的投資，疫情與整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)行業(yè)造成的廣泛影響導(dǎo)致貨運(yùn)量增幅較預(yù)期慢，自營(yíng)卡車車隊(duì)使用率的爬坡期延長(zhǎng)，使得單位干線成本暫時(shí)上升；燃油價(jià)格的快速上漲，燃油價(jià)格是安能物流干線運(yùn)輸?shù)闹饕杀疽?。?dǎo)致整體干線成本進(jìn)一步增加，有關(guān)原材料價(jià)格上升尚未完全轉(zhuǎn)移給客戶。
據(jù)中國(guó)物流信息中心發(fā)布的《2021年物流運(yùn)行情況分析及2022年展望》顯示，2021年，物流供需關(guān)系有所改善，公路、快遞等完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)供大于求、惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等局面有所緩解。公路方面，物流運(yùn)輸市場(chǎng)供需略有改善，加之油價(jià)上漲，價(jià)格水平處于近年較高水平。全年中國(guó)公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)平均100.3%，同比增長(zhǎng)1.9%。特別是四季度以來公路市場(chǎng)供需關(guān)系有所改善，運(yùn)價(jià)指數(shù)連續(xù)三個(gè)月回升，12月更是升至102.5%的年內(nèi)最高水平。
2019-2020年，零擔(dān)輕貨指數(shù)分別為96.3、96.7、98.3，零擔(dān)重貨指數(shù)分別為98、98.8、100.7。2021年，指數(shù)小幅上漲，
此前披露數(shù)據(jù)顯示，截至2021年4月30日，其自營(yíng)車隊(duì)就有約2400輛干線高運(yùn)力卡車和3600多輛掛車。在未來計(jì)劃中，安能物流表示將花費(fèi)2.8億港元購買約2000-3000臺(tái)牽引車和掛車，并與主要的卡車制造商合作，對(duì)車型進(jìn)行個(gè)性化定制，同時(shí)花費(fèi)5620萬港元用于償還購買卡車的借款。
對(duì)于油價(jià)，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年的25次油價(jià)調(diào)整中，共出現(xiàn)了“15次上漲，4次擱淺調(diào)整，6次下跌”的情況，整體算下來共累計(jì)上調(diào)汽油1505元/噸，柴油1430元/噸。
此外，安能物流還表示由于對(duì)中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)的預(yù)期，增加了對(duì)研發(fā)、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)管理及人員招聘的投入，一般及行政開支有所增加。
安能物流在公告中表示凈虧損不少于20億，2020年的凈利潤(rùn)約為2億元。凈虧損原因是以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債公允價(jià)值會(huì)出現(xiàn)大額虧損所致，這是由于公司估值在2021年有所增加。
二，三份股份回購，近百億市值蒸發(fā)
雖然公允價(jià)值提升，但安能物流上市以來，股價(jià)卻呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。上市當(dāng)日，安能股票發(fā)行價(jià)為13.88港元/股，市值約161.4億港元，而其在2月21日的收盤價(jià)為5.62元，市值為65.34億元，安能物流在3個(gè)多月內(nèi)，市值下降了約96億元。
安能物流股價(jià)走勢(shì)
面對(duì)股價(jià)下跌，安能前后共發(fā)布3起股票回購公告。
12月14日，安能物流發(fā)布公告，其執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼主要股東王擁軍設(shè)立的信托在12月9日至12月13日，增持安能物流132000股份，總計(jì)花費(fèi)約119萬港元，平均價(jià)格為每股股份9.0845港元。
12月16日，安能物流發(fā)布公告，王擁軍設(shè)立的信托再次增持20萬股，總計(jì)花費(fèi)約176萬港元，約合每股股份8.79135港元。至此王擁軍持股比例達(dá)到37.23%。
與業(yè)務(wù)預(yù)告同時(shí)發(fā)布的股份購回計(jì)劃顯示，安能物流將會(huì)花費(fèi)不超過1億港元回購股份。
面對(duì)王擁軍的增持，12月16日安能物流的收盤價(jià)為8.28元。2021年年底，安能物流股價(jià)迎來一波上漲，12月31日的收盤價(jià)為10.3元，但是在2020年安能物流股價(jià)繼續(xù)下跌。
安能物流股價(jià)在2月21日迎來一波上漲。這是因?yàn)樵谏现芪灞P后，恒指公司宣布安能物流被納入恒生綜合指數(shù)成分股，該調(diào)整將于2022年3月7日起生效。
被納入恒生綜指，意味著安能物流已符合被納入港股通交易的資格標(biāo)準(zhǔn)。 這意味著自生效日起，內(nèi)地投資者即可通過港股通購買安能物流，公司或許將獲得流動(dòng)性溢價(jià)。
今年1月，摩根大通發(fā)表研報(bào)，首予安能物流“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15港元。摩根大通認(rèn)為安能物流最能從中國(guó)零擔(dān)運(yùn)輸市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)趨勢(shì)中受益，其自我強(qiáng)化的平臺(tái)將使其比同行更快地獲得市場(chǎng)份額，可能會(huì)追隨中通快遞過往的增長(zhǎng)軌跡。
三，同行利潤(rùn)下行，理由相同
快運(yùn)行業(yè)另一家上市公司德邦股份也發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)減預(yù)告。公告顯示，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)比上年同期減少3.8-4.9億元，同比減少67%-87%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)比上年同期減少3.7-4.8億元，同比減少176.04%-229.56%。
2020年，德邦股份的凈利潤(rùn)為5.6億元，扣非凈利潤(rùn)為2.1億元。因此，德邦股份2021年的凈利潤(rùn)預(yù)期為0.7-1.8億元，扣非凈虧損為1.6-2.7億元。
德邦股份也將業(yè)績(jī)預(yù)減的外部環(huán)境原因歸為宏觀環(huán)境整體景氣度有所下降以及大件運(yùn)輸領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇使得公司收入增速放緩，且全年油價(jià)處于高位對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。
據(jù)德邦股份第三季度報(bào)告，其快運(yùn)業(yè)務(wù)前三季度營(yíng)收為79.48億元，同比增長(zhǎng)11.69%。在成本方面，公司運(yùn)輸成本為21.65億元，同比增長(zhǎng) 4.24%。
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和油價(jià)上漲是快運(yùn)行業(yè)需要共同面對(duì)的不利因素。與德邦直營(yíng)模式不同的是，安能物流采取的是加盟制模式，其客戶是自己的貨運(yùn)合作商，安能物流能有多大能力將成本轉(zhuǎn)移給貨主，而不是加盟商，值得關(guān)注。
兩種模式如同快遞一樣，加盟制模式有貨量，直營(yíng)模式在收入方面會(huì)表現(xiàn)更好一些，如同通達(dá)系快遞公司對(duì)比順豐。
安能物流作為加盟制快運(yùn)公司，是百世快運(yùn)、壹米滴答、中通快運(yùn)等同行的代表，其營(yíng)業(yè)表現(xiàn)及股價(jià)表現(xiàn)也決定了其他快運(yùn)公司的上市估值。安能物流能否經(jīng)受住外部環(huán)境的影響，值得關(guān)注。
（作者：林克）
